銅：觀望
鎳：減空
鋅：持多
鉛：買開
鋁：觀望
周二銅價大幅拉升。從宏觀上看，劉鶴應邀於2月21日至22日在美國進行第七輪中美經貿高級別磋商， 市場對此寄於良好預期。基本面上，周二有消息稱，嘉能可計劃削減剛果銅鈷礦產量。2015年年底其曾關閉這個礦，但從2018年恢復生產，2018年產量爲15萬噸，計劃2019年生產30萬噸，嘉能可的消息使本已增長有限的銅礦供應更加緊張。但報道補充道，減產可能是暫時的，因公司正在尋找新的開採方式。嘉能可原計劃是2019年度產量爲165萬噸，增加10%，因爲上半財年產量增幅受限，下半年將會加快。另外值得關注的是，近期國內外市場表現相反，國外庫存處於低位，周萬噸二減少775噸，只有13.94萬噸，現貨升水25美元，國內卻是供應寬鬆，周二上海現貨貼水擴大20元，爲貼180-貼50元。從現貨市場報道來看，國內貿易商庫存都不低，資金壓力較大。而下遊繼續觀望，市場成交受到抑制。由於國內與國外基本面不一致，進口虧損已經擴大到1282元，這將再次引發手冊出口。從技術上看，LME銅價上破6300美元，有繼續測試去年8月份以來高點6400美元的可能。交易上暫時觀望。鑑於市場早已經在消化中美貿易達成共識的預期，我們關注會議結束後銅價是否有利多出盡之意。
隔夜倫鎳延續反彈走勢，現貨方面，LME鎳庫存昨日小增246到200568噸附近，貼水基本較昨日持平於81美元。國內現貨市場上面，昨日金川俄鎳升貼水基本持平。金川由於與俄鎳價差收窄，市場交投活躍，貿易商收貨積極，金川公司出貨量亦有所增加，俄鎳成交整體延續疲態。不鏽鋼市場上面，目前市場上部分持貨商表示庫存較多，銷售壓力建起，優惠促銷有所增多，市場成交情況整體一般。高鎳鐵出廠價目前持穩1000元附近，鎳鐵價格運行平穩，礦價小幅擡升，因菲律賓尚處雨季且印尼方面部分鎳礦山配額到期，且目前海運費整體有所上調。短期來看，原生鎳去庫存進程未見加速，鎳鐵供應暫偏緊，未來供應增加預期未變，而不鏽鋼市場尚存在一定壓力，我們暫關注上方阻力位情況，操作上前期空單減持後暫觀望爲主。
昨晚，內外盤鋅價走高，LME新奧爾良倉庫、鹿特丹倉庫鋅錠存量合計流出2400噸、0-3月現貨升水幅度上升到20美元以上，支持倫鋅走高，收盤在2664美元。同時，以銅爲首的波段交易氛圍也支撐了整體有金屬漲勢。滬鋅1904夜盤收漲到21540元/噸，昨日SMM0#鋅對交割月鋅價的升水幅度放大到95元/噸。2月下旬，市場將緊跟庫存補入的空間，通常春節前一周到節後三四周，社會庫存都會因消費遲滯進入補庫階段。當前我的有色網跟蹤的鋅錠社會庫存接近20萬噸，按陽歷比較正常；農歷上，預計消費對庫存的負面影響會逐漸降溫。ILZSG數據顯示，去年12月全球鋅市供應短缺縮窄至61,800噸；2018年全年，全球鋅市供應短缺384,000噸，2017年全年爲短缺442,000噸。操作上，1904短線多單繼續持有，短線目標21800-22000間。
周二晚間，滬鉛小幅反彈延續調整。技術上，我們強調當前階段16500前期位置有極強支撐。盡管長線蓄電池廢舊料的供應會更流暢，但3、4月份我們認爲下遊蓄企採購節奏以及蓄電池的回收規範化還在關鍵時點，更易支持鉛價轉向振蕩。當前鉛價處在相對低位，傾向在16800一線參與短線多單，1904目標位在17200水平。
倫鋁延續區間振蕩，交易重心在1850-1855美元；滬鋁反彈暫時遇阻在13500一線。市場將關注在四季度減產背景下今年春節後消費回暖對社會鋁錠庫存的影響。外盤，馬來西亞表示3月31日鋁土礦開採禁令到期後，不會予以延期，顯示馬來西亞鋁土礦將重新進入市場。操作上，鋁價有季節性回暖支撐，預計將回到1.35萬以上振蕩，建議觀望。
