震蕩行情，頂部堅實
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周三穩定在6.65萬元每噸附近，上海有色現貨繼續出現貼水。
【產業表現】據BNAmericas網站報道，盡管位於莫克瓜大區的克拉維科（Quellaveco）巨型銅礦已正式投產，但祕魯今年礦業生產實現增產無望。祕魯央行（BCRP）估計2022年該國礦業生產不會增長，主要是因爲Las Bambas銅礦和Cuajone銅礦分別於今年早些時候停產，前三個季度，這兩個銅礦使得祕魯整個礦業生產減少了2.8%。BCRP此前曾預測今年採礦業GDP增長1.6%，但該行最近的通脹報告將增速下調到0%。除了銅、鐵礦石和錫以外，該行還預測今年大多數金屬產量將下降。BCRP預測今年祕魯採礦業私人投資將下降6.0%，2023年下降16.6%。
【核心邏輯】銅價開始震蕩，進入了一個上界較爲明顯，下界略顯模糊的震蕩區間，即6.5萬元-6.8萬元每噸之間。從現貨價格來看，其波動小於期貨。在過去的幾周內，即使美聯儲利率決議對銅價的影響也有限，銅價主要受供需的短期影響。形成震蕩區間的主要原因有以下兩個：1.銅價此前在觸及6.8萬元每噸後向下回調，反映出價格較高引起需求負反饋，此後兩次衝至6.7萬元每噸後均向下反彈，驗證了高位存在較強阻力。銅價較高時往往現貨升貼水也較低，說明現貨需求無力支撐繼續高企的價格；2.銅價在6.5萬元每噸附近有所反彈，反映出下遊需求一定的韌性，尤其是電源投資端光伏領域的強勢表現。不過相較於次震蕩區間的上界，下界相對模糊，因爲電源投資旺盛將在來年重新回到季節性低點，且全球經濟陷入衰退的預期正在被更多人所認可。
【策略觀點】策略上建議在6.7萬元每噸以上逐步開始逢高做空。
