銅
觀望
夜盤滬銅1904合約收漲0.54%至49980，持倉量增加1萬手，美指回落，倫銅收漲1.47%至6425，近期供應幹擾持續發酵，印度最高法院駁回韋丹塔冶煉廠重啓計劃，該冶煉廠年產能40萬噸，另外，智利月初的強降雨影響銅礦產出，銅價獲得提振走強。近期中美高級別經貿磋商就主要問題達成原則共識，本周雙方將在華盛頓舉行進一步磋商；我國1月社融大超預期，政策維穩明顯加碼，銅價仍有上漲預期。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升水下調5元至貼180-貼60元/噸，下遊採購情況一般，倫銅（cash-3M）升水27美元/噸（-31美元/噸）。基本面來看，今年國內春節累庫較去年同期增加2.1萬噸至8.2萬噸。根據SMM調研，1月產量環比減少3.16%，3-4月國內冶煉廠將迎來檢修高峯，預計影響10萬噸產量，海外冶煉廠也尚未復產，下遊則步入開工旺季，屆時供應可能出現階段性偏緊格局。庫存方面，截止2/20，上期所注冊倉單111759噸（+1637），周庫存207118噸（+64391），LME庫存139500噸（+100）。操作上，近期供應擔憂持續升溫，但宏觀情緒修復進入尾聲，國內顯性庫存大幅積累，建議暫時觀望，關注下遊開工情況，期權策略暫時觀望。
鋅
輕倉做空SHFE鋅/LME鋅
隔夜滬鋅1904合約高位震蕩，持倉量上漲，成交量較大，外盤方面LME三月鋅上漲1.28%。中美貿易磋商結果呈現較好的預期，短期緩和了金屬下跌的情緒風險。國內鋅庫存開始累庫季節，近期累計累庫10萬噸左右鋅錠社會庫存達到20萬噸，累庫速度較快，而外盤LME鋅庫存下降到8.5萬噸爲近8年低位.發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃。2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。現貨方面，上海0#鋅主流成交21600-21650元/噸，雙燕成交於21740-21800元/噸，0#普通對1903合約報升水80-100元/噸，雙燕報升水200-240元/噸；1#主流成交於21520-21560元/噸。冶煉廠以出貨爲主，今日市場活躍度尚可，早市市場報價成交較爲統一，早市報升水90-100元/噸左右較爲一致，成交集中於升水90元/噸左右，其中少量成交於升水80元/噸左右。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到200美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5700元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存累計，國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現，結合內外盤鋅錠庫存反差以及美元指數高位強勢避險屬性。操作上，建議輕倉試空SHFE鋅/LME鋅 。
鎳
觀望
夜盤滬鎳1905合約收漲0.73%至101450，持倉量增加0.8萬手，美指回落，倫鎳收漲1.93%至12910。現貨方面，俄鎳較無錫1903平水，金川鎳較無錫1903合約升水300元/噸左右，貿易商對後續金川鎳升水樂觀。近期鎳鐵資源緊張，新投產能節奏不及預期，工廠訂單多已籤至3月中旬，但中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，中期供應壓力偏大。下遊方面，市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，1月新能源汽車銷售9.57萬輛，同比增幅140%；不鏽鋼社會庫存因春節出現累庫，截止2/15,無錫不鏽鋼庫存總量25.62萬噸，較上期增加12.74%；佛山不鏽鋼庫存總量14.52萬噸，較上期增加15.35%，兩地總量40.15萬噸，環比上期增加 13.67%。近期不鏽鋼價格錄得小幅上揚，鋼廠利潤有所修復，但銷售壓力偏大，需要警惕價格回落的可能。全球鎳市去庫節奏延續，截止2/20，上期所注冊倉單10292噸（-554），周庫存12184噸（-377），LME庫存200322噸（-246）。操作上，建議關注下遊節後消費情況，後續供應壓力偏大，建議觀望。
