1）在經濟下行周期，我們可以將市場的預期分爲三個階段：①繼續下行②拐點出現③經濟復蘇。當前股票市場的預期是介於②和③之間，但商品市場的預期仍然在①和②之間。中國經濟有5大先行指標，PMI、汽車銷售、房地產銷售、基建投資和社會融資規模，歷史上經濟確認反轉，至少有3大指標出現明顯拐點，當下只有社融和基建出現拐點初期跡象，尤其是社融還無法確定是否會企穩回升。從經濟指標講，當前仍然處於熊市周期，但市場似乎淡化了仍然偏弱的經濟現實，尤其是股市預期早已先行。與商品市場不同，預期的邊際改善對股市至關重要，等到確認經濟拐點出現，股市很可能早已遠離底部區間。但商品畢竟需要現實端的支撐，也就是現貨銷售情況如何，預期與現實共振才會帶來一波牛市大漲，一旦現貨端運行不暢，只憑預期拉動的行情很可能出現回調。
2）在宏觀預期改善的背景下，銅的供應端出現大量幹擾事件，猶如火上澆油刺激市場做多情緒。回過頭來看，這波行情當中除了需求之外，宏觀和供應端的利好事件基本全部出現。中美貿易談判向好，最終“完美”和解是市場主流觀點。韋丹塔40萬噸冶煉產能今年無法重啓，令今年精銅產量較去年減少14.5萬噸。歐亞資源和嘉能可礦山減產，帶來20萬噸銅精礦減量。後期如果銅價還會繼續反彈，那就只能是需求出現超預期的好轉。即使是需求的短暫性超預期，也會令市場產生經濟以穩的錯覺，繼續做多銅價。因此後續上漲行情能否延續的關鍵，仍然是需求復蘇情況。
3）對於基建需求我們並不擔心，基建對衝經濟是政府最核心的手段，有地方政府表示整個基建投資計劃在加速，將原本2025年的工程提前至2020年。重點還是地產施工投資情況如何，去年下半年以來新開工面積增速持續增長，令今年上半年傳導爲有色端的需求企穩，短期無需擔心地產銷售下滑對商品需求的影響。在宏觀預期好，供應減少確定，需求短期無法證僞的情況下，銅價的回調將提供進場做多機會，因此即使短期有價格調整，幅度也不會太大。而且在有色六大品種裏面，銅的基本面最佳，是最合適的多頭配置品種。按照我們此前預期，第一目標價位52000元/噸，只要需求不證僞，逢回調至48000上方可擇機做多。
交易策略：
賣出CU1904P48000，買4拋6逢低進場，多單繼續持有。
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2月24日金瑞期貨銅周報
