銅：觀望
鎳：觀望
鋅：減多
鉛：持多
鋁：持空
銅：本周銅價大幅反彈，國內外反彈幅度超過4%。從周四開始，雙方進行爲期兩天的最高級別談判，後來延長至4天，最新消息，雙方取得實質性進展，在此基礎上，雙方將按照兩國元首指示做好下一步工作。特朗普宣布將推遲3月1日上調中國輸美關稅的計劃。雙方談判取得進展使市場最大的威脅弱化，給市場提供了反彈的動力。回到基本面上看，上周剛果兩家銅鈷礦因爲鈷的關稅上調而宣布減產，這影響到20萬噸的銅產能，目前兩家礦正在尋找新的開採方法。智利暴雨也影響到銅礦的產量，上周銅礦加工費降至75-80美元/噸，低於長單的80.8美元。Vedanta復產再次受挫也給市場以支持。上周五LME現貨升水再次衝高到41美元，注銷倉單增加3萬餘噸，達到9.4萬噸，佔總庫存的量達到70%，這引起市場的關注，注銷倉單主要增加在北美洲，其實2月份以來LME庫存減少主要集中在北美，考慮到美國房屋和汽車的消費不佳，基建也未能推行，庫存的減少是否另有原因還是值得關注。國內外庫存和現貨升水形成巨大反差，國內上期所庫存增加1.7萬噸，保稅庫增加1.7萬噸，考慮到進口窗口完全關閉，國內精廢比回到1500美元，這些都不低於銅價反彈的持續，我們關注銅價在7500/7700美元阻力的有效性。交易上仍以觀望爲主。
鎳：上周鎳價整體處於反彈當中，現貨方面，LME鎳庫存上周共下降588到199974噸，貼水位於貼70-80美元間運行。國內現貨市場上面，上周金川俄鎳價差整體於300元之間浮動。金川升水暫持穩300元，市場交投較爲活躍，貿易商及下遊廠家採購積極，而俄鎳成交表現較爲疲軟。上周江蘇某鋼廠出臺高鎳鐵採購價在1040元/鎳附近，環比上一周上漲20元，高鎳鐵價格暫維持偏強走勢。近兩周金川鎳升水暫維持低位，部分貿易商前期大量接貨後，開始控貨挺價，由於看好後期金川鎳升水回復，出貨意願較低。而由於進口窗口長期關閉，俄鎳進口貨源已較爲匱乏，國內精煉鎳庫存或將繼續維持低位，而LME降庫或受阻，繼續關注兩地精煉鎳庫存變化。不鏽鋼兩地庫存節後大幅攀升，部分代理表示當下出貨已現疲態，不鏽鋼價格跟漲乏力。鋼廠目前也開始施壓原材料價格。上周鎳鐵漲幅遠不及精鎳，國內高鎳鐵對電解鎳價格已轉爲貼水。總的來看，原生鎳供應增加預期未變，而終端市場方面未見明顯起色，需求端帶來的支撐並不明顯。鎳價連續反彈後高位已累積較多風險，當前價格下暫觀望。繼續關注兩地庫存變化以及不鏽鋼市場去庫進程。
鋅：周五夜盤，內外盤鋅價延續漲勢，LME鋅庫存再次流出2150噸，總存量跌至81100噸，且中美貿易談判延期形勢良好，推動倫敦三月期鋅價收盤在2712美元/噸。滬鋅夜盤全線跟漲，滬鋅指數增倉、總持倉回升到50萬手水平，同時，1903現貨月鋅價暫時上漲到2.2萬以上，1904合約收在21920元/噸；滬鋅整體價格接近節前最後兩個交易日。周末興業礦業旗下內蒙銀漫礦業出現嚴重地下交通事故，作爲國內最大單體銀礦及鋅鉛銅礦山，該礦面臨整改，同時因檢查排查安全隱患的力度加大，可能影響到內蒙其他中大型鉛鋅礦的階段產量，建議繼續跟蹤。該礦本身產出鋅精礦1萬金屬噸、鉛精礦年產能1.3萬金屬噸。今日重點關注SMM現貨價格，上周國內鋅錠庫存繼續走高，其中，社會庫存較前周流入2.32萬噸至22.31萬噸，交易所庫存流入19199噸到105646噸。我們認爲鋅價正在測試節前高點，然而強調倫鋅在2800-2850間存在強阻力，滬鋅阻力集中在22000-22500間。操作上，建議前期1904多單靈活減持，鎖定獲利；並關注1905合約上漲空間，布局遠月空單。
鉛：內外盤鉛價跟隨整體有色金屬漲勢，不過LME鉛價上周五夜盤未能守住最大漲幅，在2080美元遇阻回落收盤在2067美元。滬鉛夜盤走高，1904合約在17110元/噸，價格表現符合我們上周的預期。華北地區以及全國試點區域在上半年將加大落實蓄電池回收的臺賬、資質，仍易支持廢料端的緊張供應並易支持還原鉛價格。同時，蓄企採購回暖的空間比較大。技術上，鉛價反彈空間預計在17200-17300間。操作上，滬鉛1904已盈利多單繼續持有，短線強弱可關注17100一線。
鋁：上周五鋁價衝高回落，主要受助於政策預期變好，情緒面樂觀。但從基本面看趨勢上仍然偏空：1、節後累庫速度較快，庫存總量壓力大 2、二季度國內外氧化鋁集中投產，成本下降的確定性較高，3、搶出口結束後，二季度出口需求大概率會走弱；但宏觀方面在經濟壓力變大時的政策刺激，以及中美貿易談判緩和推遲3月1日的加稅，都指向利好，宏觀因素在定價中目前佔較大權重，建議謹慎持空。
