策略摘要
目前美元維持震蕩偏弱格局對於銅價相對有利，國內需求向好預期較強，市場資金或以此爲焦點持續推高銅價，因此就操作而言，目前仍建議以逢低做多爲主。不過需謹防價格持續走強而可能引發的拋儲風險。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，春節前一周（1月20日當周）SMM1#電解銅平均價格運行於68,415元/噸至70,150元/噸，周中呈現走強。平均升貼水報價運行於-50至115元/噸，周內呈現震蕩走低。
庫存方面，1月27日當周LME庫存下降0.61萬噸至7.40萬噸。春節前一周，上期所倉單上漲3.47萬噸至14萬噸。國內社會庫存（不含保稅區）上漲3.94萬噸至23.60萬噸，保稅區庫存持平於8.72萬噸。
觀點：
宏觀方面，本周五公布的美國12月核心PCE物價指數年率錄得4.4%，爲2021年10月以來最小增幅，與預期的4.40%一致，相較於前值的4.70%則是繼續回落，顯示出目前在美聯儲持續的升息下，美國的通脹拐點已經顯現。因此，即便此前存在部分美聯儲官員仍在向市場釋放相對偏鷹派的態度，但行情波動卻並未因此而受到太大的影響，美元依舊維持震蕩偏弱格局，這對於包括銅在內的整個有色金屬板塊而言，均相對有利。
礦端供應方面，在春節前，海外礦段幹擾事件便不斷被報出。據Mysteel訊，智利Ventanas港口自火災後依舊暫停銅精礦發運，此外祕魯LasBambas發運同樣不暢。First Quantum的巴拿馬銅礦運營基本正常，但談判仍在持續，運營風險依然存在。TC價格在春節前一周繼續小幅走低至83.56美元/噸（此前一周爲83.97美元/噸）。而在1月27日當周，Codelco公司董事會主席Pacheco表示，2022年該公司銅產量較此前一年減少17.2萬噸，其中77%是由於運營能力下滑所致，其餘則是由於該公司部分項目推遲。下周部分冶煉企業或許尚未完成復工，因此TC價格預計或將小幅回升。但鑑於海外礦端幹擾事件近期頻發，預計TC價格在短時間內也難形成明顯且持續的漲勢。
冶煉方面，春節前一周，國內電解銅產量19.9萬噸，環比減少0.80萬噸。這一方面是由於春節的臨近，部分企業陸續進入假期模式，另一方面，也存在煉廠檢修的情況，因此使得貨源相對緊俏。不過由於需求在臨近春節的情況下也同樣基本停滯，因此整體升貼水價格並未因現貨的減少而出現被大幅擡高的情況，反倒是呈現出震蕩走低格局。下周上下遊企業均處於陸續復工的情況，預計供需或暫時維持兩淡的格局。
消費方面，春節之前，市場對於節後消費需求的改善存在較強的預期，這使得銅價在此種預期以及市場資金的作用下被大幅擡高。不過春節期間觀察外盤的情況可以發現，倫銅並未繼續呈現大幅走強。顯示出目前市場就銅品種需求而言，仍然將中國的情況作爲最重要的參考因素，而國內政策端針對房地產以及基建等板塊的扶持態度也相對明顯。因此，總體而言2023年需求展望存在較大的向好機會。待下周開市後，不排除市場資金仍會對此預期進行炒作，從而繼續推高銅價。不過也需注意由此而可能引發的拋儲壓價的行爲。
總體來看，目前美元維持震蕩偏弱格局對於銅價相對有利，國內需求向好預期較強，市場資金或以此爲焦點持續推高銅價，因此就操作而言，目前仍建議以逢低做多爲主。
策略
銅：謹慎看多
套利：中性
期權：賣出看跌（64,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求恢復不及預期
2023年第05周華泰期貨銅周報
