銅
觀望
夜盤滬銅1904合約收跌0.65%至50190，持倉量減少0.5萬手，美元橫盤，倫銅回落至6500下方。近期海外供應幹擾持續發酵，疊加中美高級別經貿磋商就主要問題達成原則共識，特朗普有意將3/1的最後期限延期，對銅價構成重大利好。
現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約升水上調5元至貼200-貼90元/噸，下遊採購維持剛需，倫銅（cash-3M）升水46美元/噸（+5）。基本面來看，今年國內春節累庫高於去年，根據SMM調研，1月產量環比減少3.16%，3-4月國內冶煉廠將迎來檢修高峯，預計影響10萬噸產量，海外冶煉廠也尚未復產，下遊則步入開工旺季，屆時供應可能出現階段性偏緊格局。
庫存方面，截止2/25，上期所注冊倉單115201噸（+80），周庫存217794噸（+10676），LME庫存132450噸（-1375）。
操作上，近期供應擔憂持續升溫，但宏觀情緒修復進入尾聲，國內顯性庫存大幅積累，建議暫時觀望，關注下遊開工情況，期權策略暫時觀望。
鋅
輕倉做空SHFE鋅/LME鋅
隔夜滬鋅1904合約盤中衝高後回落，持倉量上漲，成交量較大，外盤方面LME三月鋅下跌0.04%。中美貿易磋商結果呈現較好的預期，短期緩和了金屬下跌的情緒風險。國內鋅庫存開始累庫季節，近期累計累庫10萬噸左右鋅錠社會庫存達到20萬噸，累庫速度較快，而外盤LME鋅庫存下降到8.5萬噸爲近8年低位.發改委稱中國宏觀經濟將強化逆周期調節，市場預期未來會有進一步的經濟刺激計劃。2018年12月SMM中國精煉鋅產量44.84萬噸，環比減少1.74%，同比減少7.29%。1-12月份累計產量533.1萬噸，累計同比減少2.43%。
現貨方面，上海0#鋅主流成交21700-21780元/噸，雙燕成交於21860-21930元/噸，0#普通對1903合約報升水20-40元/噸，雙燕報升水180-200元/噸；1#主流成交於21560-21640元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到200美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近5700元/噸，當前煉廠虧損減少，後期開工率可能穩步上揚。今年國內供應有所偏緊仍需後期通過進口來補充需求。後期持續關注庫存累計，國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現，結合內外盤鋅錠庫存反差以及美元指數高位強勢避險屬性，23日內蒙古銀漫礦業發生交通事故，其鉛鋅採礦量爲2500噸/日，投資者警惕事件風險控制倉位。
操作上，建議輕倉試空SHFE鋅/LME鋅。
鎳
觀望
夜盤滬鎳1905合約收跌1.09%至101690，持倉量減少0.3萬手，美指橫盤，倫鎳13000下方運行。
現貨方面，俄鎳較無錫1903升水50元/噸，金川鎳較無錫1903合約升水300元/噸左右，貿易商普遍認爲後續金川升水可能擴大。近期鎳鐵資源緊張，新投產能節奏不及預期，工廠訂單多已籤至3月中旬，但中性預估2018-2019年中國和印尼新增產能分別在6萬和10萬金屬噸左右，中期供應壓力偏大。
下遊方面，市場對新能源汽車行業發展較爲樂觀，1月新能源汽車銷售9.57萬輛，同比增幅140%；不鏽鋼社會庫存因春節出現累庫，截止2/25,無錫不鏽鋼庫存較上期增加2.73%；佛山不鏽鋼庫存較上期增加11.2%。近期不鏽鋼價格錄得小幅上揚，鋼廠利潤有所修復，但銷售壓力偏大，需要警惕價格回落的可能。全球鎳市去庫節奏延續，截止2/25，上期所注冊倉單9618噸（-113），周庫存11281噸（-903），LME庫存198912噸（-1062）。
操作上，建議關注下遊節後消費情況，後續供應壓力偏大，建議觀望。
