策略摘要
節後國內現貨市場成交仍相對清淡，庫存持續累高。但需求向好預期較強，並且各類對於終端行業的扶持政策也在不斷出臺，疊加美元走勢相對偏弱，這些因素對於銅價而言偏利好。因此就操作層面，當下仍建議以逢低做多爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，昨日升貼水報價與此前一日並無明顯變化。不過下遊接貨熱情並無明顯改善，市場成交仍偏寡淡。主流平水銅報於貼水20元/噸附近，好銅報於平水價格左右，溼法銅如mv、esox報於貼水100~80元/噸，成交一般，即便在第二時段市場主動下調升貼水報價的情況下，下遊企業採購熱情仍然有限，目前現貨交易活躍度仍由貿易商主導。
觀點：
宏觀方面，昨日歐元區以及英國央行相繼加息50個基點，目前在美聯儲加息放緩爲大勢所趨，而歐元區以及英國央行持續大幅加息的步伐暫未出現明顯調整的情況下，美元的反彈料相對有限。
礦端方面，據SMM訊，1月30日上午根據五礦資源公告顯示，該公司位於祕魯的Las Bambas礦山由於關鍵物資出現短缺，礦山被迫開始逐步減緩營運。倘若此種狀況延續，則該礦山有可能會停止生產（Las Bambas礦山2022年截至11月銅精礦產量累計達23.26萬噸）。1月以來，南美多個礦區接連發生幹擾事件，這也使得國內進口銅精礦加工費（TC）持續走低。此外，昨日淡水河谷發布2022Q4產銷報告，顯示2022年，銅產量爲25.3萬噸，同比下降15%，原因在於上半年索塞古（Sossego）運營區鑽機維修活動時間延長，以及索塞古和薩洛博（Salobo）運營區都需要進行額外的維修。目前國內TC價格報83.56美元/噸，較月初時下降1.07美元/噸 ，最近的一至兩周國內煉廠或無法立刻完成復工，因此TC價格或有小幅回升，但程度料相對有限。
冶煉方面，春節前一周，國內電解銅產量19.9萬噸，環比減少0.80萬噸。這一方面是由於春節的臨近，部分企業陸續進入假期模式。另一方面，也存在煉廠檢修的情況，因此使得節前貨源相對緊俏。不過就冶煉利潤而言，雖然TC價格近期出現回落，但冶煉企業仍不至於出現虧損生產的情況，因此隨着春節後企業的陸續復工，預計產量在2月間將出現較爲明顯的回升。但就本周而言，預計供應難有明顯的增量。
消費方面，春節之前，市場對於節後消費需求的改善存在較強的預期，這使得銅價在此種預期以及市場資金的作用下被大幅擡高。不過春節期間觀察外盤的情況可以發現，倫銅並未繼續呈現大幅走強。顯示出目前市場就銅品種需求而言，仍然將中國的情況作爲最重要的參考因素，而國內政策端針對房地產以及基建等板塊的扶持態度也相對明顯，市場對於節後消費復蘇的預期較強。同時，近日公布的部分光伏企業2022年業績表現搶眼，這對銅品種的需求展望同樣利好。但目前現貨成交仍相對寡淡，需關注元宵節後需求能否出現較爲明顯的恢復。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.19萬噸至7.25萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.37萬噸至10.83萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.79，較前一交易日下降0.09%。
總體而言，節後國內現貨市場成交仍相對清淡，庫存持續累高。但需求向好預期較強，並且各類對於終端行業的扶持政策也在不斷出臺，疊加美元走勢相對偏弱，這些因素對於銅價而言偏利好。因此就操作層面，當下仍建議以逢低做多爲主，有採購需求的企業也可選擇賣出執行價格在65,000元/噸下方的看跌期權以獲取權利金。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
