策略摘要
元宵節後下遊採購略有恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨方面，昨日滬銅價跌破68,000元/噸，部分下遊企業繼續被吸引入市。早間首個報價時段，升貼水報價有所擡升，持貨商對主流平水銅報於貼水30~20元/噸，好銅報於平水價格附近；溼法銅如ESOX報於貼水70元/噸左右，詢價較此前一日有所增多，市場部分成交。第二報價時段，少部分持貨商爲繼續吸引下遊入市採購繼續調低升貼水報價，成交情況較此前有所好轉。不過部分品牌貨源目前仍相對稀缺。供需兩端仍有待進一步復蘇。
觀點：
宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾在華盛頓的一次活動中發表講話再度強調利率需要繼續上升以抑制通脹，終端利率可能達到比交易員和政策制定者預期更高的水平，不過他也表示，通脹水平在今年內將會持續下行。但目前市場對於美聯儲官員講話的反應似乎愈發“淡定”，市場或許更加關注下周美國方面CPI數據公布結果。此外昨日原油價格呈現較大幅度走強，帶動包括銅在內的部分工業品一同回升。
礦端方面，據SMM訊，近期南美地區幹擾因素仍然較爲突出，2月3日，智利銅業委員會表示：12月份智利銅產量下降0.5%，至49.58萬噸，該公司2022年全年產量下降5.3%至533萬噸。Cochilco表示，12月該國國有巨頭Codelco的銅產量同比下滑11.8%，至14.51萬噸，2022年全年產量同比下降10.1%，至155萬噸。此外，必和必拓以及英美資源等公司也同樣表示2022年產量呈現下降態勢。不過由於目前國內銅精礦港口庫存相對充裕，達到80.2萬噸，因此暫時不至於導致國內冶煉廠供貨不足的情況。
冶煉方面，上周國內電解銅產量20.2萬噸，環比增加0.30萬噸，並且周內存在冶煉廠檢修以及搬遷等情況，但畢竟隨着春節假期的結束，多數煉廠正在逐步恢復正常生產，尤其在元宵節後，產量恢復或更爲明顯。並且2月煉廠檢修安排並不密集，因此預計本月冶煉產量較上月會有較爲明顯的恢復。
消費方面，市場對於節後消費需求的改善存在較強的預期，如國家電網2023年計劃投資額達5,200億，創歷史新高。汽車板塊自去年下半年起表現便較爲強勁，雖然今年新能源車補貼取消，但各地促銷政策卻也接連出臺。因此總體而言，目前消費展望向好明顯，且今年農歷正月十五相對較早，工人返工預計將會在2月中上旬逐步完成以應對2季度即將來臨的消費旺季。預計本周下遊採購積極性將逐步回升。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.10萬噸至6.65萬噸。SHFE庫存較前一交易日下降0.02萬噸至11.24萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.84，較前一交易日上漲0.24%。
總體而言，元宵節後下遊採購略有恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
