策略摘要
元宵節後下遊採購逐步有恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨方面，昨日現貨成交持續回暖，Contango結構擴大，現貨升貼水報價收窄至貼水20元/噸的水平。第一報價時段，主流銅成交重心企穩。早市，持貨商報主流平水銅於貼水20~貼水10/噸；好銅升水0~10元/噸；溼法銅如ESOX、MET等報於貼水60~50元/噸，MOOK系列報於貼水80元/噸。十點左右，主流平水銅壓價貼水30元/噸，逢低成交積極性增加，主流報價仍堅守貼水20元/噸。需關注的是，近日非注冊貨源難顯寬鬆，部分下遊工廠追求性價比，將注意力轉向品質較好的溼法銅，故近期溼法銅與平水銅價差表現收窄。總體而言，現貨成交較前兩日進一步回暖。
觀點：
宏觀方面，昨日，又陸續有多位美聯儲官員在不同場合下表達了類似的態度，即對通脹放緩表示欣慰，同時警告稱這場針對控制通脹的鬥爭尚未獲勝，並強調有必要繼續加息，利率有可能達到高於此前預期的峯值。但目前美元對此的反應似乎已經愈發平淡，昨日美元依舊維持窄幅波動，銅價也同樣維持震蕩格局。
礦端方面，據SMM訊，近期南美地區幹擾因素仍然較爲突出，2月3日，智利銅業委員會表示：12月份智利銅產量下降0.5%，至49.58萬噸，該公司2022年全年產量下降5.3%至533萬噸。Cochilco表示，12月該國國有巨頭Codelco的銅產量同比下滑11.8%，至14.51萬噸，2022年全年產量同比下降10.1%，至155萬噸。此外，必和必拓以及英美資源等公司也同樣表示2022年產量呈現下降態勢。不過由於目前國內銅精礦港口庫存相對充裕，達到80.2萬噸，因此暫時不至於導致國內冶煉廠供貨不足的情況。
冶煉方面，上周國內電解銅產量20.2萬噸，環比增加0.30萬噸，並且周內存在冶煉廠檢修以及搬遷等情況，但畢竟隨着春節假期的結束，多數煉廠正在逐步恢復正常生產，尤其在元宵節後，產量恢復或更爲明顯。並且2月煉廠檢修安排並不密集，因此預計本月冶煉產量較上月會有較爲明顯的恢復。
消費方面，市場對於節後消費需求的改善存在較強的預期，如國家電網2023年計劃投資額達5,200億，創歷史新高。汽車板塊自去年下半年起表現便較爲強勁，雖然今年新能源車補貼取消，但各地促銷政策卻也接連出臺。因此總體而言，目前消費展望向好明顯，且今年農歷正月十五相對較早，工人返工預計將會在2月中上旬逐步完成以應對2季度即將來臨的消費旺季。預計本周下遊採購積極性將逐步回升。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.13萬噸至6.51萬噸。SHFE庫存較前一交易日基本持平於11.24萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.81，較前一交易日下降0.37%。
總體而言，元宵節後下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
