策略摘要
元宵節後下遊採購逐步有恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨方面，在元宵歸來後，下遊復工復產明顯增加，買興持續回暖。升貼水持續擡高。早盤時段，持貨商對主流平水銅報於貼水10元/噸~平水價格附近，好銅報於平水價格~升水10元/噸，溼法銅如MET、ESOX等報於貼水50~40元/噸，市場延續較高的成交熱情。進入上午十時，主流銅成交價格重心企穩，市場對溼法銅詢盤增加，溼法銅與主流平水銅價差表現收斂，持貨商亦有一定挺價情緒。
觀點：
宏觀方面，昨日，因30年期美債拍賣表現不佳，美債收益率飆升。10年期美債收益率上升近5個基點，2年期美債收益率盤中一度上升近8個基點。同時長短端美債收益率持續倒置，顯示出市場對於未來經濟展望仍難有樂觀。不過就銅品種而言，由於中國方面的需求佔比超過50%，因此國內消費復蘇對銅價的正面影響相對更大。
礦端方面，據SMM訊，近期南美地區幹擾因素仍然較爲突出，2月3日，智利銅業委員會表示：12月份智利銅產量下降0.5%，至49.58萬噸，該公司2022年全年產量下降5.3%至533萬噸。 Cochilco表示，12月該國國有巨頭Codelco的銅產量同比下滑11.8%，至14.51萬噸，2022年全年產量同比下降10.1%，至155萬噸。此外，必和必拓以及英美資源等公司也同樣表示2022年產量呈現下降態勢。不過由於目前國內銅精礦港口庫存相對充裕，達到80.2萬噸，因此暫時不至於導致國內冶煉廠供貨不足的情況。
冶煉方面，上周國內電解銅產量20.2萬噸，環比增加0.30萬噸，並且周內存在冶煉廠檢修以及搬遷等情況，但畢竟隨着春節假期的結束，多數煉廠正在逐步恢復正常生產，尤其在元宵節後，產量恢復或更爲明顯。並且2月煉廠檢修安排並不密集，因此預計本月冶煉產量較上月會有較爲明顯的恢復。
消費方面，市場對於節後消費需求的改善存在較強的預期，如國家電網2023年計劃投資額達5,200億，創歷史新高。汽車板塊自去年下半年起表現便較爲強勁，雖然今年新能源車補貼取消，但各地促銷政策卻也接連出臺。因此總體而言，目前消費展望向好明顯，且今年農歷正月十五相對較早，工人返工預計將會在2月中上旬逐步完成以應對2季度即將來臨的消費旺季。預計本周下遊採購積極性將逐步回升。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.06萬噸至6.45萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.26萬噸至11.50萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.79，較前一交易日下降0.23%。
總體而言，元宵節後下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
