策略摘要
總體來看，目前銅品種雖仍處於累庫之中，但累庫幅度有所減緩，同時市場對於後市需求持續恢復存在較強預期，持貨商亦存有挺價情緒，因此在這樣的情況下，銅品種的操作暫時仍建議以逢低買入爲主。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，2月10日當周，SMM1#電解銅平均價格運行於67,870元/噸至68,275元/噸，周中呈現震蕩格局。平均升貼水報價運行於-70至35元/噸，周內呈現震蕩回升。
庫存方面，2月10日當周LME庫存下降0.69萬噸至6.31萬噸。上期所倉單上漲1.55萬噸至24.20萬噸。國內社會庫存（不含保稅區）上漲1.52萬噸至31.29萬噸，保稅區庫存上漲2.55萬噸至14.83萬噸。
觀點：
宏觀方面，本周雖然又有多位美聯儲官員向市場表達了相對鷹派的態度並提及可能會進一步加息，但包括美聯儲主席鮑威爾在內的一衆官員們並沒有人暗示強勁的1月份非農就業報告可能會促使他們重新採取更激進的貨幣政策立場。目前美元在2月歐美央行完成加息後呈現反彈態勢。國內需求則是在元宵節後逐步恢復，國內銅價在美元走強的情況下相對抗跌。
礦端供應方面，據Mysteel訊，本周內貿礦現貨市場活躍度維持穩定，元宵節過後，市場詢報盤整體態勢有所回暖，但成交依然略偏清淡，個別煉廠有現貨補庫的需求，但受進口礦幹擾率的影響，採購仍持謹慎觀望態度。周內TC價格繼續下降1.35美元/噸至79.38美元/噸。
冶煉方面，本周電解銅產量22.8萬噸，環比增加2.60萬噸。周內冶煉企業檢修少，有部分冶煉廠搬遷結束恢復生產，疊加其他冶煉企業都已經恢復正常生產，因此產量增加。不過整體而言，由於春節期間煉廠放假情況並不如下遊那般普遍，故此即便在部分煉廠檢修完成的情況下，冶煉產能的增長相較於需求端或仍偏少。
消費方面，本周下遊企業已經逐步恢復，銅價在美元走高的背景下依然相對抗跌，部分下遊企業擔憂銅價此後繼續攀升，因此觀望情緒有所緩解，採購積極性明顯好轉。在終端方面，根據中汽協訊，1月汽車市場表現相對平淡，汽車產銷環比與同比均呈現兩位數下滑。受傳統燃油車購置稅優惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家衝量效應，同時疊加今年春節假期提前至1月，企業生產經營時間減少等因素影響，消費者提前透支需求。不過各地對於新能源汽車的促銷政策也在接連推出。當下市場對於未來消費展望預期仍相對樂觀。也因此，持貨商存在一定挺價情緒。
總體來看，目前銅品種雖仍處於累庫之中，但累庫幅度有所減緩，同時市場對於後市需求持續恢復存在較強預期，持貨商亦有挺價情緒，因此在這樣的情況下，銅品種的操作暫時仍建議以逢低買入爲主。
策略
銅：謹慎看多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求恢復不及預期
2023年第07周華泰期貨銅周報
