內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約繼續震蕩回落，上周五收於68420元/噸，周漲幅-0.68%。現貨方面，隨着期銅回調，下遊入市補貨情緒擡升，日度出庫量逐增，現貨成交幾近平水，當前成品庫存過高的背景下，預計本周現貨升水將維持平水。
核心觀點
供應端，截止周五（2 月 10 日）SMM進口銅精礦指數報79.38 美元/噸，較上期指數下降 1.35 美元/噸。上周（2 月10日）五港銅精礦庫存爲 81.6 萬實物噸，較上一期增加1.4 萬噸。美洲銅礦運輸情況好轉，原料生產端幹擾率沒有預期嚴重，LasBambas 和 Antapaccay 銅礦恢復生產，嚴峻的供應端形勢或迎來曙光。不過南美發運端尚未徹底扭轉，部分賣方銅精礦長單交付量面臨挑戰，部分買方爲應對或有的長單缺口，對一季度裝運的遠洋幹淨礦詢盤價爲 80 美元低位。需求端，SMM 調研，上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲 62.51%，較上周大幅增長 20.36 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲 50.63%，較上周上漲了 39.24 個百分點。元宵節後隨着下遊的復工復產，銅杆廠基本恢復正產生產。大從調研來看，近期終端民用工程類訂單出現一定的增量，但國網訂單表現一般。部分訂單或於 3 月初開始陸續釋放，短期內線纜消費難見明顯復蘇。此外，1 月，汽車市場表現平淡，汽車產銷環比、同比均呈現兩位數下滑。1 月新能源汽車產銷分別達到42.5 萬輛和 40.8 萬輛環比分別下降46.6%和49.9%，同比分別下降 6.9%和 6.3%。
庫存方面，截至 2 月 10 日，，SIM全國主流地區銅庫存環比周一減少 0.15 萬噸至 31.29 萬噸，較上周五增加1.52 萬噸，較節前增加 11.63 萬噸，略高於去年同期的11.31 萬噸，整體累庫的速度開始有所放緩。
宏觀層面，1 月美國非農新增就業超預期回升，美聯儲鷹派預期升溫驅動美元指數反彈。鮑威爾重申通脹回落進程開始。就業數據接連走強就有必要加息更多來給通脹降溫，利率峯值也可能比預期更高。截止上周五，債市向美聯儲的預期管理靠攏，美國 2 年期國債收益率自去年11 月30 日以來首次突破4.5％。國內方面，中國 1 月金融數據重磅出爐，新增人民幣貸款 4.9 萬億元，同比多增 9227 億元，刷新單月最高紀錄，1月末 M2 同比增長 12.6%，增速創 2016 年5 月來新高。綜合來看，節後有色庫存端的支撐走弱，有色逐步進入供需寬鬆周期。美國經濟韌勁超出預期，美聯儲由鴿轉鷹。國內政策端逐步發力，但實際需求復蘇尚待時日。預計短期價格將維持橫盤整理。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2023年第07周興證期貨銅周報
