策略摘要
目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨方面，早盤標價標的錨定至3月合約，主流平水銅貼水50~40元/噸，好銅貼水40~30元/噸，溼法銅貼水80元/噸附近。十點左右，主流平水銅對次月報於貼水80~60元/噸，好銅報於貼水50~40元/噸，溼法銅與部分差銅價格相差無幾，報於貼水百元每噸左右。與此同時，滬銅3月合約盤面走勢下行，部分貿易商逢低收貨增加，現貨成交繼續有所改善。
觀點：
宏觀方面，昨日晚間公布的美國1月零售銷售月率錄得3%，爲2021年3月以來最大增幅，大幅超過預期的1.8%，而這在部分市場參與者看來，或許是經濟正在逐漸過熱的跡象，因此再度提振了市場對美聯儲需要將加息持續更久的預期。美元升至近一個月來的高點103.80一線，銅價維持震蕩格局。
礦端方面，據Mysteel訊，上周內貿礦現貨市場活躍度維持穩定，元宵節過後，市場詢報盤整體態勢有所回暖，但成交依然略偏清淡，個別煉廠有現貨補庫的需求，但受進口礦幹擾率的影響，採購仍持謹慎觀望態度。周內TC價格繼續下降1.35美元/噸至79.38美元/噸。
冶煉方面，上周電解銅產量22.8萬噸，環比增加2.60萬噸。周內冶煉企業檢修少，有部分冶煉廠搬遷結束恢復生產，疊加其他冶煉企業都已經恢復正常生產，因此產量增加。不過整體而言，由於春節期間煉廠放假情況並不如下遊那般普遍，故此即便在部分煉廠檢修完成的情況下，冶煉產能的增長相較於需求端或仍偏少。
消費方面，上周下遊企業已經逐步恢復，銅價在美元走高的背景下依然相對抗跌，部分下遊企業擔憂銅價此後繼續攀升，因此觀望情緒有所緩解，採購積極性明顯好轉。在終端方面，根據中汽協訊，1月汽車市場表現相對平淡，汽車產銷環比與同比均呈現兩位數下滑。受傳統燃油車購置稅優惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家衝量效應，同時疊加今年春節假期提前至1月，企業生產經營時間減少等因素影響，消費者提前透支需求。不過各地對於新能源汽車的促銷政策也在接連推出。當下市場對於未來消費展望預期仍相對樂觀。也因此，持貨商存在一定挺價情緒，預計本周升貼水價格在下遊持續復工的情況下仍將被推高。
庫存方面，昨日LME庫存上漲0.21萬噸至6.60萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲1.12萬噸至13.20萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發布按產地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續從倉庫中提出俄羅斯銅。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.87，較前一交易日上漲0.92%。
總體而言，目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
