策略摘要
總體來看，目前銅品種雖仍處於累庫之中，但市場對於後市需求持續恢復存在較強預期，因此在這樣的情況下，銅品種的操作暫時仍建議以逢低買入爲主。但也需注意，若良好的預期屆時無法切實兌現，那麼對於銅價而言，將會受到較爲嚴重的打擊。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，2月17日當周，SMM1#電解銅平均價格運行於68,075元/噸至69,045元/噸，周中呈現震蕩走強格局。平均升貼水報價運行於-55至40元/噸，周內呈現震蕩下跌。
庫存方面，2月17日當周LME庫存上漲0.17萬噸至6.48萬噸。上期所倉單上漲0.76萬噸至24.96萬噸。國內社會庫存（不含保稅區）上漲1.25萬噸至32.54萬噸，保稅區庫存上漲1.24萬噸至14.17萬噸。
觀點：
宏觀方面，美國1月未季調CPI年率錄得6.4%，雖然超過了預期的6.20%，但仍爲連續第7個月下降，創2021年10月以來最小增幅。目前美國方面通脹水平呈現持續回落，但此前相對強勁的就業以及零售銷售等數據又使得市場對於美聯儲存在繼續將利率水平擡升的預期。同時本周又有諸多美聯儲官員繼續向市場釋放鷹派態度，使得美元一度突破104關口，但銅品種在此過程中相對抗跌，這或許與市場對於俄羅斯銅的使用相對謹慎，致使貨源人爲性地趨緊有一定關系。
礦端供應方面，據Mysteel訊，目前海外礦區幹擾因素延續，特別是祕魯和印尼，發運依舊不順暢。此外包括Las Bambas和全球第二大銅礦Grasberg都出現了停產的情況。國內方面，周中貿礦現貨市場活躍度維持穩定，進口礦現貨加工費持續下行，內貿礦性價比有所上升，但大多煉廠庫存充足，現貨採購意願不高，國內礦還是以長單交付爲主。
冶煉方面，雖然近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至於陷入虧損生產的狀態。2月17日當周，國內電解銅產量22.9萬噸，環比增加0.10萬噸，本周冶煉企業檢修少，冶煉企業正常高產，產量後續逐步回升至常態。不過由於春節期間冶煉廠放假情況並不及下遊企業普遍，因此總體而言，產量變化與需求端變化相比並不十分明顯。
消費方面，據Mysteel訊，由於受銅價上漲影響，下遊市場成交偏清淡，即便是大型銅杆廠成交也下滑明顯，下遊企業多以消耗現有庫存爲主，整體而言，目前下遊採購積極性有所回落，持貨商挺價的情況於後半周也出現改變。但此後的2季度又將迎來銅品種的需求旺季，疊加目前政策層面對於終端行業各類扶持不斷，都使得當前市場對於旺季需求存在較好的預期。
總體來看，目前銅品種雖仍處於累庫之中，但市場對於後市需求持續恢復存在較強預期，因此在這樣的情況下，銅品種的操作暫時仍建議以逢低買入爲主。但也需注意，若良好的預期屆時無法切實兌現，那麼對於銅價而言，將會受到較爲嚴重的打擊。
策略
銅：謹慎看多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求恢復不及預期
2023年第08周華泰期貨銅周報
