核心觀點
宏觀方面，美國經濟數據走好及美國通脹數據居高不下重燃市場對通脹的憂慮，美聯儲官員表態將加大貨幣政策緊縮力度，美元走強，對銅價不利。
供應方面，外礦供應受到擾動，巴拿馬銅礦仍面臨關停風險。五礦集團旗下海外銅礦受到工人罷工擾動也對國內供應不利，疊加節後煉企復工精煉銅產量增加，煉企銅精礦供應減少。精煉銅進口小幅虧損不利於進口量的增加，冶煉利潤向好利於冶煉產能進一步釋放。
需求方面，據Mysteel調研數據顯示，節後國內銅管企業成交回暖、銅板帶消費預增、雖然近期銅杆成交受制於高銅價，但後市需求預期向好。
庫存方面，海外庫存總體處於歷史平均水平之下，與國內庫存快速到歷史平均水平附近形成鮮明對比，或將促使後市銅價外強內弱。
綜上所述，近期國內銅市有望步入購銷旺季提振銅價，但美聯儲或加大緊縮力度及國內銅庫存快速壘庫，對銅價上漲構成負面影響。
風險點：國內壘庫速度過快、美聯儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。
一、重要消息
1、贊比亞2022年銅產量同比下降4.7%，爲2015年以來最低水平。
2、巨龍銅礦一期項目於2021年12月全面建成，2022年正式投產，全年實現銅產量約11.51萬噸，按照市場價格正常對外銷售。
3、加拿大第一量子公司旗下的巴拿馬銅礦發給員工的備忘錄稱，如果下周前政府仍然不允許該公司的科布雷銅礦恢復出口，該公司可能不得不關閉在巴拿馬的業務。
4、海亮股份2月16日在投資者互動平臺表示，公司年產15萬噸高性能銅箔材料項目一期一步1.25萬噸高性能鋰電銅箔產能已投產，目前已實現批量供貨。項目一期5萬噸高性能鋰電銅箔產能將於2023年一季度全部投產。
二、行情回顧
2月17日當周，滬銅主力合約上漲0.67%，收於68880元/噸。成交量35.1萬手，較上周減少1.6萬手，持倉量13.2萬手，較上月減少2.03萬手。展望後市，由於國內社會庫存及保稅區庫存快速攀升，銅價恐承壓，具體如下：
三、宏觀經濟分析
1、歐央行或3月和5月分別加息50個基點
歐央行官員表示，如果要讓通脹回落，則很可能需要先後在3月和5月分別加息50個基點。
2、美聯儲官員發表鷹派言論
由於美國1月的零售銷售數據創新近2年的新高，通脹數據仍處於高位運行，美聯儲多位官員表示需要進一步加息以控制通脹，緊縮預期加大也使得美元走強，對銅價不利。
四、供給分析
1、外礦受到擾動無礙國內供應
巴拿馬政府與第一量子銅礦公司關於稅收和環境問題的談判仍未達成最終共識，第一量子銅礦公司旗下科布雷銅礦被迫暫停銅礦裝載出口。該銅礦其年產量可超過30萬噸，約佔全球金屬總產量的1.5%。後續仍需密切關注談判的進展。本月印尼暴雨一度令自由港印尼的Grasberg生產中斷，該公司首席執行官表示運營有望在2月底恢復。祕魯的工人運動對五礦資源旗下的Las Bambas和嘉能可(Glencore)旗下的Antapaccay約50%的產能造成影響。總的來說外礦供應受到擾動，但是擾動因素未出現擴大化。內礦方面，五礦旗下海外礦山運營受阻對短期國內供應構成一定影響，疊加煉企開工率增加，煉企銅礦庫存下降，內礦供需較前緊俏，TC77.4美元/幹噸，較上周下滑2.6美元/幹噸。遠期，國內巨龍銅礦一期將全面達產將爲國內提供新的供應增量。
2、國內煉企增產
據金十資訊，Mysteel對國內50家電解銅冶煉企業調研結果顯示，2023年50家中國銅冶煉廠產量計劃爲1095萬噸，較2022年實際產量增加74萬噸，環比增加7%。此外，部分再生銅生產企業也表示了其2023年增產的計劃，再生銅冶煉的產量目標較2022年實際產量增加19萬噸。數據顯示，2023年國內廢銅供應有限，廢銅進口料將持平，國內廢銅釋放小幅增加16萬噸。同時，2023年再生銅杆產量預計較2022年增長22萬噸。而雲南銅業日前表示，2023年公司籤訂的進口銅精礦採購長單合同的銅治煉加工費較2022年有所增長，表明煉企積極性將增加。
3、精煉銅進口成本及冶煉成本支撐銅價
2月17日，精煉銅進口成本69885元/噸，進口虧損大約-835元/噸，對銅價構成支撐。
國內方面，2月17日，國內銅企冶煉成本68300-69100元/噸，對銅價構成支撐。
五、需求分析
1、2月銅板帶消費預增
2月13日當周，據Mystee調研數據顯示，1月受到春節的影響，銅板帶產量下降，調研數據並顯示，大型銅板帶企業產能利用率爲56.8%，中型銅板帶企業產能利用率在52.17%，小型銅板帶企業產能利用率在47.06%，綜合產能利用率52.01%，環比下降19.79個百分點，隨着2月春節過後銅板帶生產企業正式復工，2月銅板帶產能利用率上升到70%以上。
2、銅管市場成交回暖
2月13日當周，河南地區和廣東地區銅管成交回暖。據Mysteel調研31家銅管生產企業，其樣本覆蓋率在制冷用銅管中佔比90%。樣本企業周度總產能37090噸，周度總產量19900噸，周度產能利用率在50.8%。較上周增加8.14%。
3、銅杆市場成交積極性不足
據Mysteel，2月13日當周，國內精銅杆市場逢低接貨，以長單成交爲主。再生銅杆成交一般，下遊企業提貨進度略低於貿易商。市場預期終端需求將逐漸恢復，消費有望迎來增長，但價格居高不下是當前對消費恢復的較大障礙。
六、供需平衡分析
截至2月17日，LME庫存64825噸，上周末爲63100噸。上期所庫存131286噸，上周末爲114084噸。COMEX庫存爲21654短噸，上周末爲24157噸。全國社會總庫存12萬噸，上周爲11.65萬噸。上海保稅區庫存爲12.4萬噸，上周末爲11.5萬噸。海外庫存總體處於歷史低位水平之下與國內庫存快速壘庫形成鮮明對比，銅價接下來或出現外強內弱的特徵。若國外銅價大幅高於國內銅價，則貿易商或進行出口貿易。
七、結論
綜上所述，近期國內銅市有望步入購銷旺季提振銅價，但美聯儲或加大緊縮力度及國內銅庫存快速壘庫，對銅價上漲構成負面影響。
風險點：國內壘庫速度過快、美聯儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。
