內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約震蕩反彈，上周五收於68880 元/噸，周漲幅 0.67%。現貨方面，上周 SMM 社會庫存壘庫近萬噸，顯示下遊買興未燃，現貨貼水近百元每噸，不過近月contango逐漸擴大限制現貨貼水繼續下擴，預計短期現貨成交較上周持平。
核心觀點
供應端，截止周五（2 月 17 日）SMM進口銅精礦指數報78.23 美元/噸，較上期指數下降 1.15 美元/噸。上周（2 月17日）五港銅精礦庫存爲 77.3 萬實物噸，較上一期減少4.3 萬噸。魯Matarani 港口封鎖解除，SMM 了解到Cerro Verde 銅礦能夠成功從 Matarani 港口 發運。Antapaccy 與Las Bambas 銅礦共用的運礦道路堵點解除，然而途徑的其他社區的運礦道路堵點仍存。貿易商對冶煉廠的一季度至二季度裝運遠洋幹淨礦報盤可達70美元高位，市場上 銅精礦報盤相對詢盤比較充足，預計現貨TC 或於二季度初度回升。
需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲61.85%，較上周回落 0.66 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲66.39%，較上周上漲 15.67 個百分點。近期終端民用工程類訂單確實出現回升，但整體增量仍有限，房地產相關利好政策傳導至終端尚需時間。新能源方面訂單修復相對較快，下遊來自光伏、風電等端口訂單有所增長，但佔銅消費權重不高，難以成爲拉動銅消 費恢復的引擎。
庫存方面，截至 2 月 17 日，SMM全國主流地區銅庫存環比周一增加 0.91 萬噸至 32.54 萬噸，較上周五增加1.25 萬噸，較節前增加 12.88 萬噸，節後累庫幅度略高於去年同期的12.27萬噸，從 12 月末開始全國庫存已經連續8 周累庫。宏觀層面，美國 1 月 CPI 數據顯示，美國通脹較市場預期更爲頑固。美國 1 月未季調 CPI 年率錄得6.4%，超過預期的6.20%。非農以及 CPI 數據超預期之後，美國1 月PPI 月率環比增長 0.7%，創下 6 月份以來的最大漲幅，超過預期的0.40%。此外美國 1 月零售銷售月率錄得 3%，爲2021 年3 月以來最大增幅。這也再次表明美國經濟可能過熱，通脹短期內難以下降。綜合來看，上周國內銅社庫維持累庫，不過速度已經有所放緩。宏觀哪方面美國經濟韌勁超出預期，美聯儲由鴿轉鷹。國內政策端逐步發力，市場對 3 月旺季預期較爲樂觀。預計短期價格將維持區間震蕩，關注 3 月需求預期兌現情況。
策略建議
觀望
風險提示
歐美實體經濟恢復超預期；美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2023年第08周興證期貨銅周報
