策略摘要
目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨市場，昨日日內滬銅雖然消費走低但仍企穩於70,000元/噸上方，下遊買興仍較爲謹慎，現貨市場成交活躍度多由貿易商主導。早盤初期，近月合約contango月差表現擴大跡象，部分持貨商上擡升水報價，主流平水銅報於貼水90~80元/噸，好銅報於貼水70~60元/噸，溼法銅貼水130元/噸附近，成交較爲有限。進入上午十時，市場部分持貨商急於出貨換現，低價成交拖累主流銅與溼法銅成交價格。主流平水銅成交重心下移至貼水120~100元/噸；好銅如ENM報於貼水100元/噸，金川大板、CCC-P報於貼水70元/噸附近。溼法銅報於貼水160~140元/噸。因2月僅有28天，日內部分貿易商已進行下月票交易，當月票與次月票價差20~30元/噸。
觀點：
宏觀方面，昨日晚間公布的美國方面就業市場數據繼續好於預期，2月18日當周初請失業金人數爲19.2萬人，好於預期的20萬人。疊加此前諸位美聯儲官員向市場所釋放的鷹派態度，都使得近期美元呈現持續震蕩走高的態勢。今日晚間投資者關注美國1月核心PCE物價指數年率數據。
礦端方面，據Mysteel訊，目前海外礦區幹擾因素延續，特別是祕魯和印尼，發運依舊不順暢。此外包括Las Bambas和全球第二大銅礦Grasberg都出現了停產的情況。國內方面，周中貿礦現貨市場活躍度維持穩定，進口礦現貨加工費持續下行，內貿礦性價比有所上升，但大多煉廠庫存充足，現貨採購意願不高，國內礦還是以長單交付爲主。
冶煉方面，雖然近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至於陷入虧損生產的狀態。上周，電解銅產量22.9萬噸，環比增加0.10萬噸，冶煉企業檢修少，冶煉企業正常高產，產量後續逐步回升至常態。不過由於春節期間冶煉廠放假情況並不及下遊企業普遍，因此總體而言，產量變化與需求端變化相比並不十分明顯。
消費方面，據Mysteel訊，由於受銅價上漲影響，下遊市場成交偏清淡，即便是大型銅杆廠成交也下滑明顯，下遊企業多以消耗現有庫存爲主，整體而言，目前下遊採購積極性有所回落，持貨商挺價的情況於後半周也出現改變。但此後的2季度又將迎來銅品種的需求旺季，疊加目前政策層面對於終端行業各類扶持不斷，都使得當前市場對於旺季需求存在較好的預期。不過目前由於價格漲過7萬/噸，下遊採購相對謹慎。
庫存方面，昨日LME庫存下降0.04萬噸至6.50萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.62萬噸至13.99萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發布按產地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續從倉庫中提出俄羅斯銅。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.86，較前一交易日大致持平。
總體而言，目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
