內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約震蕩反彈，上周五收於69610 元/噸，周漲幅 1.06%。現貨方面，上周現貨成交在貼水百元每噸附近拉鋸，顯示現行消費未現明顯轉好。上周五進口虧損有所修復，本周進口貨源或有望補充，整體預計本周貼水小幅收窄。
核心觀點
供應端，截止周五（2 月 24 日）SMM進口銅精礦指數報77.78 美元/噸，較上期指數下降 0.35 美元/噸。上周（2 月24日）五港銅精礦庫存爲 77.8 萬實物噸，較上一期增加0.5 萬噸。周內銅精礦生產端再次受到地區政治因素的擾動，First QuantumMinerals 與巴拿馬政府就礦業稅費的矛盾從2022 年12 月起不斷升級激化。在長達兩個多月的 First Quantum Minerals 於2023年2 月 23 日宣布 Cobre Panama 銅礦暫停生產。位於印度尼西亞的Batu Hijau 銅礦和 Grasberg 銅礦因暴雨引發泥石流，衝毀礦區道路並損壞生產設備，不過由於其主要流入地爲日韓和印尼當地冶煉廠，對中國現貨市場影響不大。需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲58.6%，較上周回落 3.25 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲60.32%，較上周回落 6.07 個百分點。從調研來看，大型線纜企業訂單穩定，年前因疫情耽誤存量基建項目陸續開工，帶來一定新訂單量，排產相對穩定，但多數中小型線纜廠訂單未及同期。此外，電動工具、家電等終端需求還尚未完全恢復，不過與新能源、傳統電力相 關的扁線訂單持續向好，企業當前排產充足。整體需求修復關注兩會期間基建、地產等利好政策能否快速落地，給消費帶來一定利好刺激。庫存方面，截至 2 月 24 日，SMM全國主流地區銅庫存環比上周一下降 0.45 萬噸至 32.54 萬噸，較前一周五持平，較節前增加 12.88 萬噸，結束從 12 月末開始的連續8 周周度累庫，關注本周能否出現周度拐點。
宏觀層面，上周的美聯儲會議紀要顯示，少數官員傾向於或原本可能支持加息 50 個基點。美國上周首次申領失業救濟人數爲 19.2 萬人，降至三周最低最低水平，顯示勞動力市場依舊火熱。通脹方面，第四季度核心 PCE 被上修0.4%至4.3%；美國1月PCE數據同比上升4.7%，超過預估的4.3%和前值的4.4%；1 月核心 PCE 環比上升 0.6%，爲 2022 年8 月以來最大增幅。數據公布後，交易員完全定價美聯儲接下來的三次都將會加息，終端利率預期升至 5.45%。
綜合來看，近期國內累庫進入尾聲，銅價依舊由宏觀主導。美國經濟韌勁超出預期，美聯儲由鴿轉鷹。國內政策端逐步發力，但實際需求復蘇尚待時日，短期銅價上方存在壓力。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2023年第09周興證期貨銅周報
