策略摘要
目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
核心觀點
市場分析
現貨情況：
據SMM訊，昨日現貨升水高開低走後，但整體重心有所上擡。早市，持貨商報主流平水銅貼水150元/噸附近，好銅如金川大板報於貼水120元/噸、CCC-P報於貼水130元/噸、ENM報於貼水140元/噸，溼法銅貨源依舊未見大量補充，持貨商惜售報於貼水190元/噸附近，成交有限。進入上午十時，持貨商紛紛下調主流銅價格，主流平水銅報於貼水170~160元/噸，好銅報於貼水150~130元/噸，溼法銅如norilsk 貼水200元/噸部分成交，其餘溼法銅貨源偏緊，持貨商貼水200元/噸以下出貨意願較低。隨着主流平水銅報價下調至180元/噸，市場涌現部分買盤，以貼水180~170元/噸價格迅速成交；市場成交逐漸回暖。臨近上午十一時，貼水160元/噸以下貨源難見，主流平水銅成交價格擡至貼水160~150元/噸，依舊部分成交。總體而言，下遊採購回升仍不明顯。
觀點：
宏觀方面，昨日並無十分重要的經濟數據公布，美元自高位消費回落，商品大多呈現震蕩格局。國內方面，1月，全國發行新增債券6258億元，其中一般債券1346億元、專項債券4912億元。
礦端方面，據Mysteel訊，供應端的幹擾持續，主要聚焦在巴拿馬、祕魯和印尼，繼祕魯和印尼的礦山停產之後，巴拿馬銅礦的採礦業務也於2月23日暫停，將繼續對市場進行幹擾。市場主流交易3月-4月貨物。國內銅精礦貿易卻出現一定回升。2月24日當周，TC價格走低0.35美元/噸至77.88美元/噸。預計在南美礦端幹擾不斷的情況下，TC價格仍將持續小幅回落。
冶煉方面，雖然近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至於陷入虧損生產的狀態。國內電解銅產量22.4萬噸，環比減少0.50萬噸，廣東、湖北等地有冶煉企業進行檢修，影響產量不大，其他冶煉企業正常高產，產量後續逐步回升至常態。因此銅產量小幅減少。但由於2-3月煉廠檢修安排相對有限，因此冶煉端變化整體不會太大。
消費方面，據Mysteel訊，上周前半周由於受銅價上漲影響，下遊採購愈發謹慎，下遊加工企業採購情緒疲軟，多以剛需拿貨爲主。此外，因本月長單履行尚未結束，加之現貨貼水局面擴大至百元附近，且部分持貨商持看漲後市升水情緒，逢低入場收貨，整體市場需求以貿易商壓價收貨爲主。目前需要謹防下遊需求向好預期無法切實兌現而可能對銅價產生的打壓作用。
庫存方面，昨日LME庫存上漲0.05萬噸至6.43萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.04萬噸至14.02萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發布按產地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續從倉庫中提出俄羅斯銅。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價爲6.93，較前一交易日下降0.72%。
總體而言，目前下遊採購逐步恢復，後市需要持續關注累庫何時結束乃至出現去庫的情況，目前市場對於未來需求展望較爲樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨爲主。
策略
銅：謹慎偏多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求向好預期無法兌現
