銅：持空
鎳：觀望
鋅：減多
鉛：賣平
鋁：持空
上周銅價位於高位窄幅波動，周末出現衝高回落。上周中美貿易談判順利結束、特朗普推遲中國加稅最後日期、美聯儲主席鮑威爾表示對年底停止縮減資產負債表計劃接近達成共識，再加上全球股市走強，銅市早時還是偏強，但周四周五公布的2月份PMI數據中，中國官方PMI爲49.2，爲連續第三個月低於50，財新PMI 爲49.9，高於預期的48.5，但仍略低於榮枯線，歐洲PMI爲49.3，美國PMI降至2年多來的低點54.2，疲軟的數據再次使市場面對全球經濟低迷的現實。回到銅市來看，國內外市場的分化仍在，LME現貨升水，庫存持續走低，注銷倉單居高不下，但國內銅現貨持續貼水，進口虧損超過1300元，手冊出口再次開始，上周末上期所庫存增加9千餘噸，保稅庫存增加2.6萬噸。傳統消費旺來臨，但市場並沒有旺的跡象，即使汽車下鄉和汽車刺激計劃在實施，也沒有看到樂觀的跡象。隨着上遊逐漸恢復生產，銅市的壓力將會加大。從技術上看，銅市阻力位爲6550美元，國內爲50800元，交易上空單繼續持有。
上周倫鎳重心繼續上移，臨近周五反彈幅度擴大，倫鎳最高衝至13400美元，滬鎳亦觸及105000元上方。現貨方面，上周LME鎳庫存共下降3192到196782噸，貼水上周基本持穩貼80美元上方。國內上期所鎳板庫存繼續下降276到11005噸。近期國內外精煉鎳庫存齊降，LME鎳注銷倉單增長8%至75882噸，近倆月注銷佔比持續上升，這些都給價格一定支撐。但從國內現貨市場上面來看，俄鎳金川升貼水回升較爲乏力，現貨成交表現較爲疲弱，鋼廠按需採購爲主。我們關注周五夜盤鎳價反彈後國內現貨市場升貼水變化以及交投情緒變化情況。鎳鐵環節來看，昨日上周國內高鎳鐵採購價擡升至1050元/噸附近，鎳鐵供應暫維持偏緊格局，但鎳鐵漲勢已然趨緩，鎳鐵價格對鎳價也轉爲貼水格局。目前鋼廠端施壓原料價格有增強昨日不鏽鋼現貨價格小幅擡升，終端採購漸有起色，鋼廠隨即挺價捂盤惜售意願增加。繼續關注不鏽鋼市場去庫進程以及終端採購恢復情況。短期精煉鎳庫存下降，高鎳鐵價格暫持穩高位仍給鎳價形成提振，鎳價或呈高位震蕩運行，建議暫觀望爲主。
受中美即將達成貿易協議影響，上周五內外盤鋅價繼續衝高，但夜盤時段未能守住最大漲幅，LME三月期鋅最高2800美元，收盤在2777美元/噸。盡管倫鋅庫存已經下滑到64550噸，0-3月現貨升水被拉升到36.5美元，但上周晚些時候外盤庫存的流出節奏明顯放慢、注銷倉單佔比降低到28.24%、市場預計LME鋅庫存的持續走低臨近結束。國內滬鋅集體上衝，1905合約也衝高到22000以上，主力合約1904最高22350元/噸，整體增倉下滬鋅指數越過了春節前高點。技術上，內外盤鋅價已經進入高位區間，分別在22000-22500、2800-2850美元，雖然鋅價仍可能在逆周期旺季下保持強勢，然而鋅市場上方的強阻力非常明顯，如2900美元、23000元/噸。同時，上周國內動態鋅庫存繼續累庫，交易所庫存水平已經快速回升到去年4月、在113175噸。今日，關注現貨價格表現。操作上，建議前期多單靈活減持，調整短線淨持倉方向，1905合約在22000元以上的空單吸引力強。
滬鉛主力1904合約上周五非常強勢的上衝到17800一線，我們建議前期多頭平倉。晚間夜盤，鉛價暫時收跌。整體上周鉛價漲幅超過4%。因素上，上遊，部分煉廠集中檢修支持鉛價；同時，受河北及全國試點城市蓄電池回收規範化時間表影響，預計上半年廢舊蓄電池的供應回收整體偏緊，還原及再生鉛價格比較堅挺。下遊，盡管採購多集中在剛需，但現貨價格已經上漲，買漲不買跌的心態助推鉛價。不過，鉛價兩周來的走勢建議以波段反彈對待，鉛價中長期基本面並不樂觀。供應端，蓄電池回收的規範化會慢慢緩和原料供應壓力，而龐大的合規產能繼續保證供應增速；需求端電動自行車減重、動力電池梯次利用都在影響鉛酸電池的消費。與其他有色品種相比，滬鉛也在減倉。因此，技術上，鉛價反彈空間容易受制在17800-18000元/噸，反彈結束後，滬鉛指數在萬八偏下區間震蕩的概率大。操作上，前期多單離場後，觀望。
周五夜盤鋁價窄幅震蕩，受樂觀情緒鋁價最近走勢偏強，但從基本面看趨勢上仍然偏空：1 節後累庫速度較快，庫存總量壓力大 2 二季度國內外氧化鋁集中投產，成本下降的確定性較高，3 搶出口結束後，二季度出口需求大概率會走弱；建議持空。
