內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約高位震蕩，上周五收於69820 元/噸，周漲幅 0.39%。現貨方面，上周國內銅社庫出現去庫，銅價回落後下遊採購積極。本周大型下遊復產消費會進一步好轉，國產銅供應量也略有減少，預計庫存將下降升水有望繼續走高。
核心觀點
供應端，截止周五（3 月 3 日）SMM 進口銅精礦指數報77.64美元/噸，較上期指數下降 0.24 美元/噸。上周（3 月3 日）五港銅精礦庫存爲 81.3 萬實物噸，較上一期增加3.5 萬噸。據SMM調研 First Quantum 目前並未對中日韓等國家有業務往來的冶煉廠宣布不可抗力或發運延誤的通知，First Quantum有望於近期與巴拿馬政府就運營 Cobre Panama 銅礦達成一致。據SMM分析，4 月起中國大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業等冶煉廠即將進入檢修期，考慮到南美港口運力持續恢復、海外礦山生產情況好於預期以及智利 QB2 即將官宣投產，預計現貨TC或於二季度上旬回升。
需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲62.1%，較上周上升 3.5 個百分點。再生銅制杆企業開工率爲58.52%，較上周下降 1.8 個百分點。從調研來看，下遊電線電纜廠對於現階段價格依然畏高，採購仍然較爲謹慎，且大部分訂單的交貨日期集中在三月中下旬，因此本周提貨速度較慢。終端來看，目前光伏、海纜以及高壓線訂單保持向好趨勢，地產方面雖然傳導至終端銅消費尚需時間，但“保交樓”等利好政策下，地產端銅消費回暖預期增強庫存方面，截至 3 月 3 日，SMM 全國主流地區銅庫存環比周一下降 1.63 萬噸至 30.91 萬噸，較上周五下降1.63 萬噸，較節前增加 1.25 萬噸，是自 12 月末以來首次出現周度去庫，關注本周能否延續去庫勢頭。
宏觀層面，美聯儲半年度貨幣政策報告重申將堅定致力於使通脹率降至 2%，並認爲持續加息是合適之舉。如有必要，美聯儲將調整縮表進程。裏士滿聯儲主席巴爾金表示，美國基準利率可能會升至 5.5%-5.75%（這意味着還有100 個基點的加息。中國 2 月制造業 PMI 指數爲 52.6%，連續兩個月位於擴張區間。強勁的制造業數據爲市場帶來信心，周中銅價受宏觀數據利好支撐止跌回升。
綜合來看，近期國內累庫進入尾聲，銅價依舊由宏觀主導。美國經濟韌勁超出預期，美聯儲由鴿轉鷹。國內政策端逐步發力，但實際需求復蘇尚待時日，短期銅價上方存在壓力。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2023年第10周興證期貨銅周報
