宏觀
1、市場聚焦兩會情況，2023年經濟增長目標定在5%，去年爲5.5%，財政赤字率3%，地方政府專項債3.8萬億元，去年赤字率爲2.8%，專項債3.65萬億元，今年工作目標首先是支持實體經濟發展，放棄了去年“保持宏觀槓杆率基本穩定”的提法，整體看今年目標偏保守，暗示經濟增長的困難更大，但穩增長內核不打折，可能會爲了穩增長容忍槓杆率一定程度提高。從市場解讀看，似乎沒有超預期的刺激經濟的表述而略有失望。不過我們認爲反彈基調不變，不必做過多解讀。
2、周五美元回落，美聯儲官員表示不必在3月加息25個基點。最近一周短期美債收益率已漲到4.9%以上，已很大程度上體現了利率終點5.5%的預期。另外歐元區經濟同樣築底反彈，且面臨高通脹，歐央行基本確定在3月加息50個基點，造成美元指數的上行動力減弱。周五美歐股市上漲，經濟反彈邏輯仍爲主要交易邏輯。
現貨
1、上周五上海交易所銅庫存減少1.1萬噸，SMM統計的國內主流消費地庫存減少1.6萬噸至31萬噸，保稅庫存則增加1.2萬噸至18.5萬噸。原因是下遊需求持續回升，周初價格回落時出貨有明顯增加，而煉廠因比價過低繼續出口。估計隨着旺季逐步展開，庫存已正式進入下降趨勢。周五LME銅庫存增加6200噸，集中在光陽，歐洲繼續降庫，不過受入庫影響現貨貼水重新擴大到30美元附近。
2、SMM統計上周精銅制杆企業開工率62.5%，較上周回升3.5個百分點，廢銅杆開工率58.5%，較上周下降1.8個百分點。因2月下旬以來終端需求啓動偏慢，精銅杆庫存偏高被迫減產消化庫存，上周重新開工，而近期精廢價差較大，低氧杆企業在上周開工大幅提高後庫存消化偏慢，被迫有所壓產。目前空調排產已轉旺，電纜需求預計隨着電網安排交貨逐步提高，整體消費回升的確定性仍得到兌現。
3、周一銅價回落，現貨進口虧損收窄到500元，遠月更是收窄到300元，現貨貼水10元，北方現貨貼水也大幅收窄，暗示國內可流通貨源趨緊，價格結構明顯修復，低位支撐體現。
4、消息面，祕魯主要的礦業大道所經過的社區宣布又要封路。自去年底原民選總統被逮捕後，祕魯國內抗議活動高漲，已造成數十人死亡，社會矛盾或持續激化，供應幹擾超預期。目前精礦加工費77美元，但因廢銅供應寬鬆，粗銅加工費上漲100元爲1000-1200元。二季度供應端影響主要來自國內和日本煉廠的集中檢修。
5、總結：中國兩會定調未超預期，多頭熱情降溫，但經濟反彈格局並不改變。美元反彈受阻，關注是否已完全定價利率終點提高預期，進一步上行的壓力減輕。國內終端消費逐步活躍，滬銅庫存下降，可能進入降庫周期，價格價格明顯修復，暗示低位支撐。逢低持多，關注上行節奏加快的可能。
