核心觀點
宏觀方面，鮑威爾表示，美聯儲或有可能加息至6%之上。歐央行將於3月、5月實施分別加息50個基點，抑制市場投機氛圍。供應方面，外礦供應繼續受到擾動，國內銅企銅礦庫存下滑，提振銅價。需求方面，銅杆、銅管、銅棒、銅板帶需求總體好轉，提振銅價。庫存方面，3月10日當周，海內外庫存均出現不同程度的下降，對銅價構成支撐。綜上所述，近期國內銅礦供應減少、現貨市場需求好轉，庫存從壘庫變成去庫，提振銅價，但是月內美聯儲和歐央行將加息，對銅價不利。風險點：國內壘庫速度過快、美聯儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。
一
行情回顧
3月10日當周，滬銅主力合約上漲0.31%，收於69020元/噸。受到合約換月影響，成交量4.95萬手，較上周減少28.7萬手，持倉量14.3萬手，較上月減少0.07萬手。展望後市，國內銅市進入購銷旺季提振銅價，但歐美實施緊縮的貨幣政策對銅價不利，具體如下：
二
宏觀經濟分析：美聯儲緊縮打壓銅價
1、美聯儲加大緊縮力度抑制投機氛圍
3月8日，美聯儲主席鮑威爾出席了衆議院金融服務委員會就半年度貨幣政策報告舉行的聽證會。會上，鮑威爾表示，美聯儲的終端利率將最終取決於數據，若通脹持續高企，則終端利率將更高。隨後，美前財長薩默斯也表示，美聯儲將政策利率上調至6%或更高水平的可能性接近五成。
2、歐央行或於3月、5月分別加息50個基點
2月歐央行核心CPI超預期反彈意味着歐央行加息步伐仍將向前推進。市場預期歐央行在5月前累計加息100個基點。
三
供給分析：受外礦擾動影響，國內銅礦供給趨緊
1、外礦供應受到擾動逐漸傳導到國內
外礦供應擾動此起披伏。第一量子與巴拿馬政府已經就銅礦運行合同達成協議，第一量子公司將逐漸恢復運營。廣金期貨預估第一量子公司此前20天的運營中斷將影響銅礦銷量約2萬噸。祕魯方面，佔全球產能6.6%的幾座礦山近日再次受到當地居民罷工影響而停止運營。目前該影響還不確定，預計將影響全球銅礦13.65萬噸/月的供應量。
近期國內銅礦供應趨緊。國內方面，受到外礦供應擾動的影響及國內下遊用銅需求增加影響，銅精礦到港量下滑，截至3月10日當周，Mysteel統計中國7個主流港口進口銅精礦當周庫存爲70.4萬噸，較上周環比減少18.7萬噸，隨着煉企的產能逐漸釋放，煉企內部銅精礦逐步去庫，市場上銅精礦成交變得活躍，TC價格較上周小幅下滑至75.8美元/幹噸。
2、3月國內精銅杆產量預增
據Mysteel調研國內61家精銅杆樣本企業，總涉及產能1414.5萬噸的，數據顯示，2023年2月國內精銅杆產量爲70.17萬噸，環比增79.23%；3月精銅杆產量將環比增10.02%至77.2萬噸。
3、精煉銅進口成本及冶煉成本支撐銅價
3月10日，精煉銅進口成本68970元/噸，進口虧損大約90元/噸，對銅價構成支撐。 國內方面，3月10日，國內銅企冶煉成本68300-69100元/噸，對銅價構成支撐。
四
需求分析：廢銅市場成交減少，半成品銅材需求向好
廢銅市場價挺量縮。3月11日當周，廣東市場電解銅報68910元/噸。含稅含運費的報價1#光亮銅67098元/噸，精廢差分別爲1812元/噸，本周光亮銅不含稅周均價爲63460元/噸，較上個交易周上漲60元/噸，本周精廢差較上個交易周周五收窄12元/噸至1812元/噸，合理價差爲1389元/噸。
銅管市場產量受剛需支撐。3月11日當周，據Mysteel調研，樣本企業周度總產量30000噸，較上周增加7600噸；周度產能利用率在60.9%，較上周增加0.7%。
銅杆市場預期向好。3月11日當周，精銅杆市場企業生產企穩，需求整體向好。由於精銅杆廠內的庫存水平依然不高，因此後續生產預計多企穩爲主。再生銅杆企業再面原料問題，市場低價交易爲主。
銅板帶、銅棒市場預期向好。3月11日當周，據Mysteel調研數據顯示，銅板帶企業本周成交有所回升。銅棒樣板企業周度產量19530噸，較上周環比增加1770噸，增幅9.97%；周度產能利用率爲53.49%，環比上升4.85%。
銅加工企業成品訂單下滑。安徽省大部分企業反饋當前訂單相對往年同期下滑，產品出口量也出現明顯的減少，僅新能源板塊需求依然強勁。
五
供需平衡分析：國內外庫存逐漸去庫提振銅價
截至3月10日，LME庫存71725噸，上周末爲70550噸。上期所庫存214972噸，上周末爲240980噸。上期所倉單121826噸，上周末爲140557噸。COMEX庫存爲15128短噸，上周末爲15962噸。全國社會總庫存11.37萬噸，上周爲12.3萬噸。上海保稅區庫存爲16.98萬噸，上周末爲16.48萬噸。
六
結論
近期國內銅礦供應減少、現貨市場需求好轉，庫存從壘庫變成去庫，提振銅價，但是月內美聯儲和歐央行將加息，對銅價不利。
風險點：國內壘庫速度過快、美聯儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。
