非農數據背離，銅價維持震蕩
【期貨層面】本周，滬銅主力合約2024開於69820元/噸，周內最高價69900元/噸，最低價68290元/噸，周五收盤於69820元/噸。較上周上漲210元/噸
【庫存層面】本周上期所銅庫存報214972噸，較上周下跌26008噸；LME銅庫存報71725噸，較上周上漲1175噸；COMEX銅庫存報15128噸，較上周減少834噸。上海保稅區庫存報16.98萬噸，較上周增加0.5萬噸。
【綜合分析】
宏觀：美國2月就業數據內部存在一定程度的背離，新增非農就業31.1萬人，再次超市場預期，但失業率意外升至3.6%，時薪增速明顯放緩。美國2月就業數據存在一定程度的背離，在SVB風險事件持續發酵的背景下，對三月聯儲議息會議的指示意義相對有限。風險事件的發酵和2月CPI數據，是決定聯儲加息是否重返50BP的兩大因素，但金融風險的重要性可能要高於就業與通脹。
供應端：南美礦端幹擾有所減緩，進口銅精礦指數止跌企穩，周內TC價格回升至77.9美元/噸，說明上遊中期供應充分。進入金三銀四季節性累庫接近尾聲，冶煉利潤維持高位，據SMM，1月國內電解銅產量同比增加4.3%。
需求端：本周（3月3日—3月10日）國內主要精銅杆企業周度開工率回升至69.45%，環比上周大幅回升7.35個百分點。本周下遊需求呈現回溫，在銅價回調的“配合”下，精銅杆訂單增量明顯，下遊提貨節奏加快，精銅杆企業成品庫存下降，生產積極性增強，行業開工率同步回升。展望下周，隨着行業季節旺季的來臨，漆包線行業訂單將迎來持續好轉，而基建、工程、地產等行業也將從施工“寒冬”轉入“暖春”，雖然當前精銅杆行業開工率水平還未回升至“旺盛”，但已顯現向好趨勢，若銅價未有大的漲幅，預計下周精銅杆開工率將回升至70%上方。
【操作建議】
我們預估在美聯儲釋放出明確的結束加息的信號之前（最早可能是5月份）銅的價格是維持高位的狀態，區間67000-72000元/噸。
