銅：現貨方面，貿易商引領市場成交，但升水高企且混亂，暫未獲得下遊認可。盤面尚在整理震蕩中，5 月合約已初顯降稅價差，現貨升水需要做進一步的調整，市場等待理智性的回歸。下午市場報價進一步回歸，盡管盤面價格已有回落，且下午報價下調，甚至出現貼水報價，但下遊拿貨依舊謹慎。兩會提出將增值稅從 16%下調至 13%，電解銅 1904 與1905 合約隔月價差從遠月升水 70 元/噸左右到遠月貼水 330 元/噸左右，同時國內外電解銅夜盤走勢嚴重分化，進口虧損進一步加劇，煉廠或繼續擴大出口，目前國內 3 個煉廠出口銅 7 萬噸左右。還有 2.5 萬噸銅有意向出口給美國。甚至有煉廠 2 月沒有在國內出貨，全部發往保稅區。我們認爲短期內外強內弱的局面持續，待市場確定增值稅減免執行時間，充分消化這一影響後，進口倒掛現象將逐漸消除。供應方面，前期印度冶煉廠禁止復產，智利、祕魯暴雨等事件接連作用於市場，加劇市場對於銅礦緊縮預期，TC 從節前 90 美元/噸下降至 75-80 美元/噸。短期內供應端依舊偏緊，減稅降費政策短期利空價格，但將刺激經濟增長，3 月進入傳統消費旺季，需求或逐漸復蘇，對銅價形成支撐。
策略方面:滬銅 1904 合約可考慮 48500-48600 元/噸輕倉試多，目標價位 51000 元/噸附近，止損 48300 元/噸附近。
鎳：現貨方面，金川鎳較無錫 1903 合約升水 700-800 元/噸左右。貿易商反應金川貨源較緊缺，金川升水走高。現貨市場普遍成交較早，九點半之前鎳價震蕩階段，交投相對活躍。
隨後鎳價一路拉漲，現貨成交較清淡，下遊在鎳價急劇拉漲期間，點價謹慎。國內電解鎳一枝獨秀，成交量與持倉量同時放量。上海期貨交易所監測的倉庫庫存低於 1 萬噸，自 11月中旬以來已下降近 40%。當前市場上鎳鐵現貨供應並不寬裕，即期原料計算鎳鐵利潤較高。春節過後不鏽鋼廠鎳鐵招標價普遍上漲，鎳鐵價格表現堅挺。需求方面，據 SMM 調研了解，華北、華東、華南三個鋼廠均有採購，其中華南某不鏽鋼廠已在積極的備 4 月的原料庫存，交貨期可至 4 月底。鋼廠積極備貨，鎳生鐵市場貨源緊張，多數鎳生鐵工廠已將3 月產量籤出，部分工廠甚至籤出了 4 月的產量。不過不鏽鋼庫存繼續上升，主要因近期價格上漲過快，下遊復工後補庫積極性不高。盡管不鏽鋼後期的需求能否支撐不鏽鋼價格的上漲仍不確定，但鎳鐵供應短期偏緊，且電解鎳庫存維持低位，預計短期鎳價繼續偏強震蕩。
策略方面：滬鎳 1905 合約暫時觀望。
鋁：現貨方面，五月期鋁存在倒掛結構適合套利，疊加市場氛圍對後市看好，貿易商及中間商互相之間交投活躍，但下遊廠家仍表現按需採購，主因價格偏強，下遊畏高情緒蓋過接貨意願。3 月 5 日政府工作報告中指出清理電價附加收費，自備電鋁廠將受益，2017 開始提出鋁廠清繳政府性基金及附加，但實際上地方政府往往存在補貼現象，企業實際負擔費用較小，所以對鋁廠而言降低成本有限。受春節效應的影響，國內庫存繼續累積，3 月 4日社會庫存增加 2.3 萬噸至 172.9 萬噸，鋁價持續承壓。從成本端來看，氧化鋁跌破 2800元/噸，同時魏橋 2019 年 3 月魏橋預焙陽極基礎採購價暫定下調 140 元/噸，現匯價 3180元/噸。電解鋁生產成本下降至 13500 元噸附近成本，鋁廠盈利狀況得到改善。節後，庫存激增及成本下跌均對鋁價形成較大的壓力。下遊開工逐漸恢復，即將進入消費旺季，且近期宏觀利好不斷，電解鋁上下兩難。我們認爲後期需關注下遊消費情況，包括特高壓及汽車行業提振措施等。
策略方面：滬鋁 1905 合約暫時觀望。
