策略摘要
本周由於受到歐美銀行風險事件的影響，致使市場對於美聯儲將會放緩乃至叫停加息進程的預期大幅提升，銅價由於受到市場對未來經濟展望一度悲觀的影響而走低，但在銅價下降過程中，升貼水報價大幅走高，顯示出市場挺價情緒明顯，疊加目前已經進入到去庫階段，因此預計未來銅價仍維持相對偏強態勢。
核心觀點
銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，3月17日當周，SMM1#電解銅平均價格運行於67,190元/噸至68,950元/噸，周中呈現下跌後逐步反彈格局。平均升貼水報價運行於75至185元/噸，周內呈現震蕩上升態勢。
庫存方面，3月17日當周LME庫存上漲0.30萬噸至7.47萬噸。上期所倉單下降3.26萬噸至18.23萬噸。國內社會庫存（不含保稅區）下降4.49萬噸至22.62萬噸，保稅區庫存上漲0.51萬噸至20.06萬噸。
觀點：
宏觀方面，本周受到歐美銀行風險事件衝擊的影響，包括銅在內的有色金屬品種一度呈現回落，但相比之下，銅價較爲抗跌。這主要與近期銅品種逐漸步入消費旺季，庫存轉爲去化有一定關系。同時在海外銀行風險事件後，市場對於美聯儲暫緩乃至叫停加息的預期愈發強烈，這對於美元料將形成一定壓制，因此雖然對於未來經濟展望並不樂觀的預期或將對銅價產生一定負面影響，但若美聯儲貨幣政策逐步轉爲寬鬆，那麼對大宗商品整體而言，又將會是相對有利的因素。
礦端供應方面，據Mysteel訊，本周銅精礦現貨成交依然較爲活躍，雖然近期海外銅礦幹擾因素逐步減弱，例如Cobre Panama銅礦運營商First Quantum已將該礦的運營恢復到正常水平。但此前發生的一系列事件對於國內的實際影響似乎逐步顯現，部分進口礦延期到港，因此現貨採購情緒較濃。預計短期內計價系數維持穩定。TC價格繼續小幅下降0.71美元/噸至75.58美元/噸。
冶煉方面，近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至於陷入虧損生產的狀態。周內全國電解銅產量22.70萬噸，環比減少0.50萬噸。甘肅、廣東等地有冶煉企業進行檢修，產量受到小幅影響，其他冶煉企業正常生產。預計下周產量變動不會十分明顯。2023年內煉廠檢修相對密集的時間段爲5月以及9月。
消費方面，本周銅價一度受到海外宏觀因素衝擊而出現回落，但可以發現在此過程中下遊加工企業入市補庫情緒高漲，雖然現貨升貼水報價走高至升水180元/噸附近，但主動成交積極性表現尚可，顯示出目前加工企業採購熱情仍較高，而具體終端訂單情況是否能夠維持偏強態勢則有待觀察。
總體來看，本周由於受到歐美銀行風險事件的影響，致使市場對於美聯儲將會放緩乃至叫停加息進程的預期大幅提升，銅價由於受到市場對未來經濟展望一度悲觀的影響而走低，但在銅價下降過程中，升貼水報價大幅走高，顯示出市場挺價情緒明顯，疊加目前已經進入到去庫階段，因此預計未來銅價仍維持相對偏強態勢。
策略
銅：謹慎看多
套利：中性
期權：賣出看跌（65,000元/噸下方）
風險
美元以及美債收益率持續走高
需求恢復不及預期
2023年第12周華泰期貨銅周報
