宏觀層面：上周銅價企穩後上漲重回前期震蕩區間，價格有一定韌性。往後看，美聯儲重回鴿派符合市場預期，加息路徑的進行的尾聲階段，在沒有風險事件暴露的情況下市場偏樂觀，但我們認爲仍有保持一定謹慎在當前海外高利率環境下的需求持續走弱仍在繼續，衰退敘事的大背景仍存，這會在一定程度上影響價格上限。另外關於國內經濟強復蘇交易的邏輯，目前看來已經逐漸放緩，實際經濟數據和社融數據的結構性問題仍顯示出弱復蘇特徵，政策層面偏積極尚難扭轉市場重回強復蘇交易邏輯中，預期差仍存。
產業基本面：產業角度來看，海外礦端供給擾動暫緩，1-2月國內銅精礦進口量再創新高，精煉銅實際產量創紀錄，供給端的生產積極性較高，未來仍有增量預期繼續釋放。消費端來看，國內升水回落，但倉單庫存持續流出，國內整體庫存再度去化近2萬噸，下遊加工的逢低補庫一定程度上支撐價格，但消費整體恢復並不旺盛，高價銅將抑制去庫速度。海外方面值得關注的LME高注銷倉單佔比的情況何時緩解，存在一定逼倉預期的LME銅將使得進口窗口再度關閉。
策略：綜合來看，海外事件性的風險衝擊暫緩，美聯儲鴿派決議符合預期，風險情緒得以暫時修復，但中期來看海外經濟仍面臨較大不確定性，衰退敘事背景在加深；國內弱復蘇與政策空窗期形成的預期差仍存。銅自身基本面爲價格提供一定支撐，但強驅動因素難尋，預計價格仍維持區間震蕩運行，預計價格區間67000-70000元/噸。
2023年第13周美爾雅期貨銅周報
