內容提要
行情回顧
上周滬銅主力合約震蕩走高，上周五收於69760 元/噸，周漲幅 4.07%。現貨方面，上周國內銅社庫延續去庫，銅價回落後下遊採購積極。臨近月末持貨商有清庫存的壓力，發貨量會增加，且倉單會繼續流入市場，預計本周總供應量將有所增加。
核心觀點
供應端，截止周五（3 月 24 日）SMM進口銅精礦指數報77.81 美元/噸，較上期指數增加 2.23 美元/噸。上周（3 月24日）五港銅精礦庫存爲 70 萬實物噸，較上一期減少4.3 萬噸。本周CSPT 小組將於線下召開 2023 年第一季度總經理辦公會議，屆時將敲定 2023 年二季度現貨銅精礦採購指導加工費。SMM聽聞，市場參與者預期二季度現貨銅精礦採購指導加工費或爲2023 年銅精礦長單加工費 Benchmark 及以上。目前貿易商對二季度裝運的遠洋幹淨礦報盤在 70 美元高位，冶煉廠的詢盤價在80 美元低位至 80 美元中位。
需求端，SMM 調研上周國內主要精銅杆企業周度開工率爲75.28%，較上周微降 0.08 百分點。再生銅制杆企業開工率爲61.64%，較上周上漲了 3.12 個百分點。在保交樓政策的推動下，1-2 月房地產竣工面積累積增長 8%，實現了2022 年一整年負值的情況之下首次轉正。近期電線電纜廠新增訂單逐步轉好，上周銅價持續上移，電線電纜廠恐銅價持續上漲，拿貨積極性被提振。國網方面，據 SMM 此前了解，三月配網訂單較少，國網訂單在近期表現無太多亮點，整體表現平穩。庫存方面，截至 3 月 24 日，SMM全國主流地區銅庫存環比周一下隆 1.87 萬噸至 20 萬噸，較上周五下降2.61 萬噸，僅較節前增加 0.34 萬噸，基本回吐了節後的所有漲幅，是自12月末以來連續 4 周出現周度去庫。
宏觀層面，海外宏觀多空交織，美聯儲3 月加息25 基點，基本符合預期。不過隨後鮑威爾的發言仍強調抗擊通脹，且有必要的話將加息至更高，市場風險情緒大幅收縮，周三美股尾盤跳水。不過會後公布的美聯儲決議聲明刪除了前八次會後聲明的措辭“持續加息”是適宜的，改稱預計一些額外的政策緊縮可能是適合的。媒體認爲，這是聯儲官員在暗示，他們可能很快結束加息。近期海外經濟需求衰退預期加強，市場開始交易聯儲放寬流動性。國內方面，央行持續的MLF 超量續作和降準體現了政府維護經濟和流動性穩定的決心。綜合來看，上周銅價震蕩走高，主要受到宏觀消息主導。當前需求隨季節性好轉，但整體供需面依舊偏弱，前兩周的加速去庫還是放緩，銅供需逐步走向過剩的格局沒有改變，上半年銅價重心仍以向下爲主。
策略建議
觀望
風險提示
美聯儲加息不及預期，國內經濟房地產復蘇超預期。
2023年第13周興證期貨銅周報
