銅：昨日LME庫存增加3200至120075噸，注銷倉單減少2050至87375噸，注銷佔比降至72.8%。現貨方面，LME市場Cash對3M升水縮小至27美元/噸，國內上海地區現貨轉爲貼水50元/噸，隔月價差保持近強遠弱結構，持貨商換現意願仍強，下遊和貿易商交投意願不佳。內外盤方面，精煉銅現貨進口虧損縮小至1150元，5月合約對應的進口虧損縮小至1350元；昨日1#光亮銅與電解銅價差縮小至1550元，廢銅市場表現火熱，廢銅替代精銅效應明顯。
價格方面，LME庫存結束連降勢頭，供應緊缺的擔憂降低，歐洲央行推遲加息時點至2020年，同時將2019年GDP增長預期從1.7%下調至1.1%，美元指數衝擊去年以來的新高，銅價錄得下跌。產業層面，海外供應問題依然存在，但由於近月滬倫比值持續低位，國內精煉銅出口和發往保稅區的激勵仍大，將緩解海外低庫存、高注銷倉單的局面。國內減稅時間點仍待確認，短期投機需求降溫，但可能造成下遊需求的延後，疊加冶煉產能較快釋放，預計價格相對承壓。操作建議：4、5月合約對應的跨市反套頭寸少量建倉。
鋁：歐洲央行意外宣布重啓新一輪定向長期再融資操作（TLTRO）並推遲加息時間後，歐元快速走低，美元指數擡升。倫鋁價格維持在1863美元/噸，LME庫存下降5900噸。Cash/3m貼水縮小至11.25美元/噸。國內方面，現貨貼水30元/噸，SMM報社會庫存增加0.5萬噸。氧化鋁價格繼續跌落至2735元/噸，而我們預計後期氧化鋁價格將考驗2650 -2700元/噸一線，冶煉虧損有望縮小至200元/噸以內。市場傳聞焦作萬方近期減產20%,主要由於成本過高。目前風險偏好將逐漸接受3月份經濟數據考驗，鋁價重回震蕩區間。
鋅：LME庫存增加100噸，至6.1萬噸，爲近一個月來首次單個交易日庫存增長，增量來自畢爾巴鄂，注銷倉單維持1.62萬噸，注銷倉單佔庫存比維持27%。國內增值稅下調落地時間尚不確定，滬鋅4-5月價差逐漸回歸，現貨市場相對平穩，隨着交割期臨近，上海普票品牌對3月升水轉平水，廣東現貨對4月升水擴大至60-
70元/噸，貿易商出貨積極，下遊按需採購爲主。套利方面，低庫存和國內供應傳導問題影響下，國內二季度仍可能是跨期正套的窗口期，建議維持正套思路。
