內外庫存支撐，加息路徑和危機隱憂有所壓制
【現貨】3月30日SMM1#電解銅均價69600元/噸，環比-155元/噸；基差25元/噸，環比-25元/噸。廣東1#電解銅均價69640元/噸，環比-75元/噸；基差15元/噸，環比持平。
【供應】礦端幹擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回落。進口銅精礦現貨TC 76.29美元/噸，周環比下滑1.35美元/噸。據SMM，2月SMM中國電解銅產量爲90.78萬噸，環比上升6.4%，同比增加6.49%。預計3月國內電解銅產量爲94.95萬噸，環比上升4.17萬噸上升4.59%，同比上升11.9%。進口維持虧損，比價呈現修復態勢。
【需求】精銅杆開工率75.28%，周環比下降0.08個百分點；再生銅杆開工率61.64%，周環比上升3.12個百分點。精廢價差大幅走闊，對精銅消費產生抑制。終端來看，加工和下遊企業逐步恢復生產，電線電纜和漆包線訂單增加。
【庫存】3月24日SMM境內電解銅社會庫存20萬噸，周環比減少2.62萬噸；保稅區庫存19.18萬噸，周環比減少0.88萬噸；LME銅庫存7.27萬噸，周環比減少0.20萬噸。3月23日COMEX銅庫存1.46萬短噸，周環比減少0.05萬短噸。全球顯性庫存47.77萬噸，周環比減少3.75萬噸。
【邏輯】美聯儲如期加息25bp，市場解讀鮑威爾發言偏鴿派，疊加外圍銀行流動性危機擔憂減弱，宏觀情緒回暖。國內經濟主線是復蘇，但修復力度尚需觀察。傳統消費旺季來臨，內外庫存表現較強，短期銅價區間震蕩，前期多單減持，關注美國PCE數據，主力參考68000~71000元/噸。
【操作建議】多單減持
【短期觀點】中性
