核心觀點
宏觀方面，美國近期的宏觀數據表現疲軟，中國宏觀數據凸顯復蘇乏力。
供應方面，4月全球銅精礦供應趨於寬鬆，本周國內港口庫存下滑，但煉企銅精礦庫存供需總體寬鬆，TC上行。但受到精煉銅進口倒掛影響，國內精煉銅供應增量將受限。
需求方面，電解銅、銅杆市場、廢銅成交一般，總體以長單剛需採購爲主，銅管需求向好。新能源汽車市場、風電市場及家電行業用銅需求持續向好。
庫存方面，4月7日當周，全球三大交易所庫存均下降提振銅價。
綜上所述，精煉銅進口虧損限制進口補給、新能源汽車市場、風電市場及家電行業用銅需求持續向好令國內銅市供需偏緊，提振銅價。後續仍需關注銅市逐漸走出購銷旺季或對銅價構成負面影響。
風險點：國內壘庫速度過快、美聯儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。
一
行情回顧
4月7日當周，滬銅主力合約下跌0.23%，收於69040元/噸。成交量28萬手，較上周減少9.5萬手，持倉量16.6萬手，較上周減少0.7萬手。展望後市，國內銅市購銷旺季將逐漸結束，銅價或承壓，具體如下：
二
宏觀經濟分析：美國宏觀數據疲軟，中國經濟復蘇乏力
美國方面，硅谷銀行危機是由於加息的背景下銀行賬面損失增加引發市場恐慌所致，銀行內部並未爆發信用風險。本次危機僅引發信貸收縮0.5%，區別於歷史銀行業危機信貸大幅收縮的情形，因此預期對經濟的負面影響將較輕。然而美國3月制造業PMI連續5個月處於榮枯分水嶺之下，2月PCE也出現回落，表明市場正在積聚衰退風險。
中國方面，3月制造業PMI爲51.9%，較前回落0.7%。數據回落表明制造業景氣度欠佳。
三
供給分析：全球銅礦供應趨於寬鬆
1、本周國內銅精礦供需總體寬鬆
二季度外礦供應趨於寬鬆，中國主要銅冶煉商TC/RC維持高位運行。數據顯示，2月智利銅精礦產量同比下降3.4%，其中智利國有銅業公司產量下滑接近15%。隨着外礦擾動因素的消失，二季度外礦供應將趨於寬鬆。受此影響，國內銅精礦供應也將保持寬鬆態勢，二季度中國主要銅冶煉商（CSPT）就2023年銅精礦處理和精煉費用（TC/RCs）的指導價格達成一致，分別爲每噸90美元和每磅9.0美分，稍低於一季度的93美元/9.3美分。據不完全銅價，2023年全球主要銅礦新增、擴產項目預期增加115.8萬噸。
本周國內煉企銅精礦庫存充足。Mysteel統計中國7個主流港口進口銅精礦當周庫存爲64.9萬噸，較上周環比減1.7萬噸。煉企方面，銅精礦庫存充足，TC價格較上周小幅上漲至80.1美元/幹噸。2023年1-2月銅精礦進口累計463.5萬噸，同比增加11.7%。3月底，由於尾礦壩發生尾砂外溢的影響，Mysteel預計2023年甲瑪銅礦銅產量較原計劃下調30%，2023年中國總銅礦產量計劃下調1.5%。
2、3月國內精煉銅產量增加但進口量下降
前3月中國精煉銅供應量預增。2023年1-2月全國精煉銅產量爲194.5萬噸，SMM預計3月國內電解銅產量爲94.95萬噸，即預測2023年前3月全國累計產量289.45萬噸，同比去年前三月增加25.05萬噸。今年1-2月中國陰極銅淨進口量較去年下降8.22萬噸。由於3月陰極銅盤面進口盈虧多顯示爲負數，我們預期3月陰極銅淨進口量或低於去年同期。截至4月6日，精煉銅進口成本69430元/噸，盤面進口虧損接近600元/噸，不利於精煉銅的進口補給。銅企冶煉成本67730-68670元/噸，冶煉利潤由負轉正，爲100~1000元/噸，利於煉企冶煉產能持續釋放。
國內多家銅企產量預降。據Mysteel不完全統計，2023年江西銅業陰極銅產量目標下降23.06萬噸，銅精礦含銅量下降0.39萬噸，銅加工產品產量下降22.36萬噸。紫金礦業礦產銅產量將下降7.27萬噸。洛陽鉬業銅金屬產量將較去年增加10.7萬噸-16.7萬噸。西部礦業銅精礦產量將下降1.1萬噸，電解銅產量將下降3.45萬噸。恆邦股份電解銅產量將下降0.9萬噸。鑫科材料銅基合計產量將下降3.74萬噸。
3、1-2月廢銅進口增加但未鍛軋銅及銅材進口量減少
中國1-2月未鍛軋銅及銅材進口量爲879,442.6噸，同比減少9.3%。1-2月銅廢碎料進口量爲30.35萬噸，其中1月12.97萬噸，2月17.38萬噸，1-2份進口同比增加10%。
四
需求分析：銅市短期交投降溫VS中期向好
現貨市場方面，多地出現升水幅度縮窄或貼水幅度擴大。4月7日當周，據Mysteel調研，除山東地區電解銅下遊拿貨人數增加，其他地區電解銅成交一般，除佛山地區升水走強及東營地區貼水收窄外，其餘地區升水縮減或貼水擴大。廢銅市場挺價明顯，市場心態金屬，交投冷清。再生銅杆低價貨源較多，市場交投不錯，精銅杆也以低價長單詢盤爲主。銅棒成交較差。
下遊用銅需求保持良好態勢。本周，隨着風電項目的中標陸續公布，多個項目將啓動用銅採購，料將帶動用銅需求增加17.7萬噸。2023年一季度新能源汽車上險量預計126.5萬輛，同比增長23.1萬輛，帶動用銅量達到10萬噸。4月家用空調排產量達到1819萬臺，帶動用銅量達到18萬噸。
五
供需平衡分析：全球庫存下降提振銅價
截至4月7日，全球顯性庫存150106噸，較上周減少7755噸。國外顯性庫存84174噸，較上周減少1629噸。COMEX庫存18749噸，較上周增加2471噸。LME庫存65425噸，較上周減少4100噸。上期所庫存155761噸，較上周減少815噸。上期所倉單63903噸，較上周減少6126噸。
全國社會總庫存22.56萬噸，較上周減少3.27萬噸。上海保稅區庫存15.4萬噸，較上周減少0.6萬噸。廣東庫存5.06萬噸，較上周減少0.37萬噸。江蘇庫存1.9萬噸，較上周減少0.2萬噸。重慶庫存0.1萬噸，較上周減少0.7萬噸。天津庫存0.1萬噸，較上周減少0.1萬噸。
六
結論
綜上所述，精煉銅進口虧損限制進口補給、新能源汽車市場、風電市場及家電行業用銅需求持續向好令國內銅市供需偏緊，提振銅價。後續仍需關注銅市逐漸走出購銷旺季或對銅價構成負面影響。
風險點：國內壘庫速度過快、美聯儲加大緊縮力度、全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、LME銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行爲。
