宏觀
1、周三美國公布3月通脹數據，CPI同比增長5%，前值爲6%，環比增長0.1%，前值爲0.4%，核心CPI同比增長5.6%，前值爲5.5%，環比增長0.4%，前值爲0.5%。核心通脹繼續上行，符合預期，但CPI通脹放緩力度超預期。由於去年二季度正值俄烏戰爭導致原油價格高位運行，高基數效應導致今年二季度CPI增幅必然大幅放緩，剔除能源食品的核心通脹滯後，不過隨着房價大幅回落，預計下半年住宅CPI回落幅度加快。昨天美聯儲還公布了3月會議紀要，顯示聯儲官員預計明年核心通脹將顯著下降，擔憂下半年經濟輕微衰退。紀要公布後，利率期貨顯示5月加息的預期仍達70%，但高盛已下調6月繼續加息預期。目前仍認爲年末將降息兩次。美國經濟衰退擔憂和即將降息相矛盾，短線看美元指數回落，技術性弱勢對商品又帶來支撐。
2、IMF調低美歐今年增長預期，調高中國經濟增長預期，並預測明年全球經濟增速回升。不過本周公布的中國3月PPI繼續下行，引發實體需求增長乏力，經濟陷入通縮的擔憂，高頻數據顯示4月第一周商品房成交量急劇下跌，二手房成交熱度降溫，對房地產銷售是能持續回升的懷疑被放大。整體看，雖然3月信貸放量、結構改善，但對經濟恢復的力度和持續性的懷疑開始增強，預期分歧加大。今天公布的3月出口同比增長14.8%，進口同比下降1.4%，出口增長遠超預期，新能源相關產品出口強勁，體現了經濟轉型升級效果，歐美消費也略有回升。目前多數分析機構都認爲二季度經濟增速同比和環比都有較大的提高，關注3月其它主要經濟數據出來的解讀。我們仍認爲中國經濟復蘇的交易邏輯仍沒有改變。
現貨
1、周四滬銅現貨升水維持在30元，因臨近交割貿易升挺升水，但實際需求平淡，現貨對遠三月的升水收窄到250元。下遊反映銷售極弱，精銅杆加工費報低至400元以下，低氧杆對精銅杆價差擴大到1600元，價格略有反彈下遊即收手，買興非常淡，暗示終端庫存還未消化，需求未見增加。
2、雖然4月國內消費平淡降庫明顯減弱，但LME庫存去庫加快，連續兩天降庫1萬噸，主要集中在亞洲，或暗示搬運到中國。庫存快速轉移導致兩市的比價也快速變化，但LME的極端低庫存對銅價的支撐作用邊際增強，旺季總庫存過低仍然是價格的重要基本面。
3、消息面，海關公布3月中國銅及銅材進口40萬噸，同比少10萬噸，主因國內精銅產量提升較快，導致進口需求下降。據SMM統計3月精銅產量95萬噸，環比提高4.5萬噸，不過二季度進入檢修高峯，現在粗銅原料較充足，精煉產量受影響不明顯，估計月度保持在95萬噸或略低，產量難以放量，加上進口受限，國內整體供應仍偏緊張。
4、總結：宏觀多空交織，通脹放緩超預期而衰退未至，提前降息和美元下跌又帶來短線支撐，二季度中國經濟繼續反彈的邏輯仍存。現貨需求平淡，價格長時間橫盤暗示技術壓力越來越重有可能略有跳水，但低庫存和旺季基礎需求仍強韌，整體保持低位短買衝高換手思路，68000一線近期支撐。
