美聯儲加息預期反復，銅價承壓運行
【現貨】4月20日SMM1#電解銅均價69505元/噸，環比-180元/噸；基差10元/噸，環比-70元/噸。廣東1#電解銅均價69495元/噸，環比-130元/噸；基差-45元/噸，環比-45元/噸。
【供應】礦端幹擾有所緩解，進口銅精礦指數小幅回升。銅精礦進口指數82.66美元/噸，周環比上漲0.9美元/噸。據SMM，3月中國電解銅產量爲95.14萬噸，環比增加4.36萬噸，增幅爲4.8%，同比增加12.1%，且較預期的94.95萬噸多0.19萬噸。預計4月中國電解銅產量95.39萬噸。進口窗口基本維持關閉。
【需求】3-4月是傳統消費旺季，但是近期銅杆開工率延續下滑，上周精銅杆開工率65.06%，周環比下降3.79個百分點；再生銅杆開工率53.2%，周環比下降2.64個百分點。精廢價差大幅走闊，對精銅消費產生抑制。終端來看，線纜企業新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現欠佳，新能源行業訂單減量，漆包線行業訂單下滑。
【庫存】4月14日SMM境內電解銅社會庫存19.01萬噸，周環比減少1.22萬噸；保稅區庫存15.58萬噸，周環比減少0.73萬噸；LME銅庫存5.16萬噸，周環比減少1.37萬噸。4月13日COMEX銅庫存2.17萬短噸，周環比增加0.35萬短噸。全球顯性庫存41.71萬噸，周環比減少3.00萬噸。
【邏輯】美元整體弱勢震蕩、國內經濟弱復蘇邏輯和絕對庫存低位，對銅價形成支撐；但國內產量穩步提升，高價抑制國內需求，加工企業開工率下滑，精廢價差高位，以及外圍衰退預期，也對銅價上方形成牽制。短期銅價高位震蕩，主力參考68000~70600元/噸，維持70000附近逢高試空思路。
【操作建議】高位震蕩，70000上方逢高短空
【短期觀點】中性偏空
