銅：季節性高庫存或拉低銅價
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在上周下降近2%至68660元每噸，海外LME和COMEX銅因周五夜盤交易時間更長跌幅相對更大。上海有色現貨升水僅25元每噸。庫存方面，上期所小幅去庫至14.6萬噸，庫存處於季節性相對高位。海外庫存基本保持不變。進階數據方面，由於精煉銅價格的回落，精廢價差縮小至500元每噸附近；銅鋁比下降至3.63；銅礦TC價格持續上漲；5天銅價波動率穩定在1.6%附近。
【產業表現】祕魯能源和礦業部（MINEM）稱，祕魯2023年2月的銅產量爲192,334噸，較2022年2月的172,335噸增長11.6%。MINEM表示，這主要受益於當地主要銅礦公司的產量增加，其中Sociedad Minera Cerro Verde的產量同比提高3.9%，南方銅業祕魯公司的產量同比提高2.3%，中鋁祕魯礦業公司（Minera Chinalco Perú）的產量同比提高15.8%。就公司的產量來看，Sociedad Minera Cerro Verde的產量份額達到19.1%，安塔米納公司的份額爲16.4%，南方銅業祕魯公司的份額爲14.6%。就各地區的份額而言，阿雷基帕在祕魯全國銅總量中的份額爲19.2%，安卡什地區的份額16.7%，莫克瓜地區的產量份額爲15.6%。
【核心邏輯】近期銅價的走勢和基本面較爲相關。從銅價和精廢價差在上周的小幅回落可以看到，銅元素供給市場基本保持穩定，但是需求市場出現了一定的滑坡。同時，較高的季節性庫存和技術面在7萬元每噸附近的阻力位也使得銅價上方存在較強的壓力。展望未來這一周，銅價或繼續向下回調。首先，宏觀保持穩定的情況下，基本面將繼續主導價格走勢。其次，美元指數在回落至101附近後，有望企穩。若美元指數走強，銅價則有進一步向下的可能。然後，需求端在五一假期前或保持穩定。由於有相對較高的庫存，企業採購意願並不會太強烈。綜上所述，銅價在五一節前或將小幅走弱，但空間有限。
【策略觀點】持幣觀望。
