銅：內外宏觀預期走弱，盤面反彈力度不足
【現貨】5月15日SMM1#電解銅均價64710元/噸，環比+100元/噸；基差60元/噸，環比+20元/噸。廣東1#電解銅均價64710元/噸，環比+235元/噸；基差15元/噸，環比持平。
【供應】銅精礦進口指數86.88美元/噸，周環比上漲1.41美元/噸。據SMM，4月中國電解銅產量爲97萬噸，環比增加1.86萬噸，增幅爲2%，同比增加17.2%；5月預計95.35萬噸。前期內外比價修復，近期有部分進口資源陸續流入。
【需求】精銅制杆周度開工率75.66%，周環比上升10.05百分點；再生銅杆52.09%，周環比下滑9.38個百分點。精廢價差走弱至811元/噸，有利於精銅消費恢復。四月傳統旺季效應平淡，五月步入淡季。線纜企業新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現欠佳，漆包線行業訂單下滑。
【庫存】海外累庫，國內延續去庫。5月12日SMM境內電解銅社會庫存15.2萬噸，周環比減少1.61萬噸； 保稅區庫存15萬噸，周環比減少0.93萬噸；LME銅庫存7.66萬噸，周環比增加0.89萬噸；5月11日COMEX銅庫存2.76萬短噸，周環比持平。全球顯性庫存40.37萬噸，周環比減少1.66萬噸。
【邏輯】海外在衰退和加息預期邏輯之間來回切換，外圍銀行風波始終對風險偏好形成壓制，美國債務上限談判僵持，通脹數據中性；國內經濟修復內生動力不足，經濟和金融數據表現欠佳，地產和出口預期轉弱；產業供需邊際走弱，海外庫存累升，國內去庫放緩。銅價破位下行，打開下方空間，前期空單逢低減持，下方先看64500~65000表現，再看62000~63000表現。另外，認爲目前階段恐慌情緒不及去年六月，且市場關於“降息”的強政策預期有利於市場情緒短暫修復，短期市場節奏變化較快，傾向於價格抵抗式下跌，反彈空思路。
【操作建議】逢高空
【短期觀點】中性偏空
