國內需求韌性支撐，但內外宏觀現實偏弱限制上方空間
【現貨】5月29日SMM1#電解銅均價65525元/噸，環比+1465元/噸；基差345元/噸，環比+130元/噸。廣東1#電解銅均價65390元/噸，環比+1345元/噸；基差190元/噸，環比-15元/噸。
【供應】銅精礦進口指數89.06美元/噸，周環比上漲0.93美元/噸。據SMM，4月中國電解銅產量爲97萬噸，環比增加1.86萬噸，增幅爲2%，同比增加17.2%；5月預計95.35萬噸。進口和倉單資源預期逐漸流入市場，現貨資源轉寬裕。
【需求】精銅制杆周度開工率80.33%，周環比上升0.34百分點；再生銅杆39.04%，周環比下滑14.07個百分點。精廢價差走弱至1079元/噸，周環比減少71元/噸。五月步入消費淡季，線纜企業新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現欠佳，漆包線行業訂單下滑。
【庫存】海外累庫，國內延續去庫。5月26日SMM境內電解銅社會庫存11.84萬噸，周環比減少0.51萬噸；保稅區庫存11.46萬噸，周環比減少2.41萬噸；LME銅庫存9.77萬噸，周環比增加0.58萬噸；5月25日COMEX銅庫存2.76萬短噸，周環比持平。全球顯性庫存35.58萬噸，周環比減少2.35萬噸。
【邏輯】美國白宮和共和黨達成債務上限協議，有利於資金情緒短暫修復。國內經濟金融數據偏弱，顯示經濟內生修復動力不足，但市場對強政策預期尚有期待。產業層面，國內產量穩步提升，進口資源流入，現貨升水受到抑制。下遊逢低補庫，銅價回落後精銅制杆開工率回升。海外壘庫，國內延續去庫。總體看，國內政策預期和下遊逢低補庫對銅價下方具備支撐，但內外宏觀現實偏弱和產業供需邊際走弱限制銅價上方空間，滬銅主力參考 63000~66000元/噸，反彈試空。
【操作建議】反彈空，主力參考63000~66000元/噸
【短期觀點】中性偏空
