摘要
* 最新周度銅精礦加工費爲88.1美元，延續持續擴大的勢頭，意味着礦供應充裕，目前的精礦加工費爲五年最好水平。
* 國內4月份精煉銅產量105.9萬噸，同比增長14.1%。連續第二個月超過百萬噸，創歷史最高單月產量。
* 國內下遊各終端行業除地產外，均表現尚好。1-4月份，電源投資同比增長53.6%。其中，太陽能裝機同比增長156.3%。電網工程完成投資同比增長10.3%。
* 盡管全球供應增加明顯，但全球需求在國內電力投資和空調產量高增長的帶動下，供求仍可能出現輕微缺口。
正文
01
6月份操作策略
1、區間操作
6月份，建議關注銅2308合約單邊做多操作機會，具體操作見下表。總倉位控制在30%左右。策略止損後，如果滿足開倉條件，可重新進入，總止損次數不超過3次。關注基本面因素變化，如果基本面出現明顯改善，可適當延長策略。
2、跨市對衝操作
6月份，建議兩市遠期比值7.9以下賣LME買上期所跨市對衝策略，目前兩市比值達到7.95左右，遠期更遠離進口成本，期限結構有利於此操作，需要關注和規避人民幣匯率風險。
3、套期保值操作建議
預計美聯儲加息進入尾聲，貨幣政策可能轉向。銅供需兩旺，供求差異略有缺口，新能源仍是銅需求的主要動力。銅價中期可能止跌回升，建議控制好總倉位、資金和入市點選取，建議擇機買入保值。
02
行情分析
1、關鍵數據表
2、產業鏈情況
*剛果(金)或取代祕魯銅生產國地位
諮詢公司伍德·麥肯茲（Wood Mackenzie）周二發布的報告顯示，隨着安第斯地區礦業巨擘的產出增長放緩，剛果(金)可能在未來幾年超越全球第二大銅生產國祕魯，並拉近與頭號產銅國智利的距離。伍德·麥肯茲的董事在利馬的一次礦業活動中援引官方數據稱，2022年剛果(金)的銅產量幾乎與祕魯持平，當時祕魯報告銅產量爲244萬噸。智利當年銅產量爲530萬噸。
*Las Bambas銅礦預計未來幾年將在祕魯投資20億美元
五礦資源旗下Las Bambas銅礦總經理表示，仍預計未來幾年將投資20億美元，以擴大其在祕魯的業務。小財注：投資計劃並非新聞，但Las Bambas礦多次面臨抗議活動，運營被打斷，比如今年早些時候。
*必和必拓利用先進技術提高Escondida銅礦回收率
必和必拓集團周二表示，該公司已與微軟公司合作，通過使用機器學習和人工智能，提高智利Escondida銅礦的回收率。該礦爲全球最大銅礦。尋找和建造新礦成本高、難度大，而且可能需要10年以上的時間，因此礦商正在尋求利用新技術從現有礦山和流程中獲得更多金屬。必和必拓首席技術官Laura Tyler在公司聲明中表示：“我們預計下一波採礦業浪潮將源自數字技術的先進應用。”必和必拓表示，通過運用礦場加工礦石的實時數據，並結合來自微軟Azure平臺基於人工智能的建議，運營商將能夠調整影響礦石加工和回收率的變量。
*新的“銅委員會”旨在促進阿根廷的銅項目
阿根廷礦業企業家協會的一批公司成立了一個“銅委員會”，以推動220億美元的投資，這將有利於西部省份Catamarca、Salta和San Juan的銅項目。礦業祕書處提供的數據顯示，這些項目總共有6310萬噸銅資源，每年可生產120萬噸銅。
*智利Centinela銅礦的工會接受了避免罷工的提議
Antofagasta的智利Centinela礦山的主管接受避免罷工的合同談判。工會在一份聲明中說，這項提議將由雙方正式確定。它補充說，它將考慮 到“所實現的每一個條件都將適當納入未來三年管理我們的集體協議。”
3、行情圖解
5 月份銅價震蕩下跌，銅價走弱主要受國內經濟疲弱和供應增加影響。國內PMI 連續兩個月低於榮枯線50，並使得預期較爲悲觀。4 月份國內銅產量創出歷史最高單月產量。
5 月初美聯儲議息會議加息25 個基點，並暗示暫停加息。5 月份美元持續走強，給銅價帶來壓力。
4月份精煉銅（電解銅）105.9萬噸，同比增長14.1%。1-4月份產量411.1萬噸，同比增長12.9%。
4月，未鍛軋銅及銅材40.7萬噸，同比減少12.5%；1-4月份，未鍛軋銅及銅材169萬噸，同比減少12.6%；國內產量增加和國內價格低於進口成本，使得進口數量下降。
5月份LME庫存持續回升，目前升至近10萬噸，總體處於歷史低位。LME現貨持續貼水，目前爲20美元左右。據LME數據顯示，庫存持有集中度下降。
5月港口貿易升水基本維持在60-70美元。雖然有小幅回升，但總體處於低位。主要受中國進口量下降影響。
周度精礦加工費持續擴大，最新達到了88.1美元/噸，超過88美元/噸年度長單加工費，表明精礦供應穩定向好。同時鼓舞冶煉企業生產積極性，使得國內4月份產量達到歷史最高水平。
1-4月份，電源投資1802億元，同比增長53.6%。其中，太陽能發電743億元，同比增長156.3%；核電212億元，同比增長52.4%。電網工程完成投資984億元，同比增長10.3%。國內電力投資延續高增長。
4月中國空調產量同比增長12.1%；1-4月同比增長12.2%；冰箱產量同比增長29.7%，1-4月同比增長11%；洗衣機產量同比增長41.6%，1-4月產量3211.4萬臺，1-4月同比增長15%。家電產量延續高增長。
4、熱點問題最新周度銅精礦加工費爲88.1美元，延續持續擴大的勢頭，意味着礦供應充裕，並已超過年度長單進口精礦加工費88美元。目前的精礦加工費爲五年最好水平。國內4月份精煉銅產量 105.9萬噸，同比增長14.1%。連續第二個月超過百萬噸，創歷史最高單月產量。1-4月份產量411.1萬噸，同比增長12.9%。國內產量的高增長給銅價帶來壓力。國內下遊各終端行業除地產外，均表現尚好。1-4月份，電源投資同比增長53.6%。其中，太陽能裝機同比增長156.3%。電網工程完成投資同比增長10.3%。4月中國空調產量同比增長12.1%；1-4月同比增長12.2%，冰箱產量同比增長29.7%，1-4月同比增長11%，家電產量延續高增長。因去年同期低基數效應影響，4月份汽車產銷同比分別增長76.8%和82.7%。2023年1-4月，汽車產銷同比分別增長8.6%和7.1%。1-4月份，房地產施工面積同比下降5.6%；新開工面積同比下降21.2%；房屋竣工面積同比增長18.8%；商品房銷售面積同比下降0.4%，房地產投資同比下降6.2%。盡管全球供應增加明顯，但全球需求在國內電力投資和空調產量高增長的帶動下，供求仍可能出現輕微缺口。
03
交易邏輯
1、波段交易邏輯前期銅價的回落已大部分消化悲觀預期。銅供需兩旺，供求略有缺口，新能源仍是銅需求的主要動力。
2、對衝套利交易邏輯
6月份，建議兩市遠期比值7.9以下賣LME買上期所跨市對衝策略，目前兩市比值達到7.95左右，遠期更遠離進口成本，期限結構有利於此操作，需要關注和規避人民幣匯率風險。
04
風險提示
針對6月份的交易策略，基本面的變化可能會帶來策略失敗或者交易效果不及預期。潛在風險主要體現在以下幾個方面：
1、美聯儲貨幣政策超過預期，並導致美元大幅走強。
2、國內需求大幅下滑。
申銀萬國期貨有限公司
分析師：李野
從業資格號：F0285557
投資諮詢號：Z0002369
電話：021-5058 1151
郵箱：liye@sywgqh.com.cn
