內容提要
1、現貨市場，針對降稅3%的空間對1904合約報價繼續大幅升水，且持貨商惜售頂價，周初現貨暴漲至升水820-升水1050元/噸，高升水抑制了部分貿易交投活躍度，但部分剛需的下遊以及未完成本月長單交付的企業，在無奈駐足觀望後，被動接受高升水貨源，逢低買盤增加，貿易商之間成交活躍度有改善，直至周末，成交愈是踊躍，周末時報價也隨之水漲船高，一路推高至升水970-升水1150元/噸。
2、庫存方面，上期所庫存周環比下滑0.54萬噸，至25.92萬噸。LME銅庫存周環比下滑1.11萬噸，至17.53萬噸，COMEX庫存下滑0.24萬噸，至4.26萬噸。保稅區庫存增加1.6萬噸，至59.9萬噸。
3、加工費方面，TC現貨均價70.50美元/噸，周環比下滑2美元/噸。
後市展望及策略建議
海外宏觀數據偏差，歐元區3月制造業PMI初值降至47.6低位，其中德國表現更弱，制造業PMI下滑至44.7低位，美國3月Markit制造業PMI初值超預期下滑至52.5，加重市場對海外銅需求疲軟擔憂，疊加周五夜盤海外股市下挫打壓銅金融投機屬性，銅價表現慘淡，倫銅下挫至6300美元附近。供應端，精礦加工費TC下滑至70.5美元/噸（2019年長單TC爲80.8美元），逐步兌現礦端相對偏緊預期，疊加近期幹擾市場頻發，嘉能可旗下位於贊比亞Mopani銅礦（2018年銅礦產量5.93萬噸，電解銅產量11.95萬噸）因意外事件暫停生產，供應相對偏緊的預期將逐步發酵。3月20日中電聯公布2019年前兩月電網基本建設工程投資完成額244億元，同比大幅下滑9%，但我們認爲在基建刺激預期下，國內銅消費出現大問題概率不大。綜上，我們認爲銅價向下調整的幅度有限，等待布局多單機會。僅供參考。
3月25日興證期貨銅周報
