3月25日中銀國際期貨銅期貨周報

　　宏觀面：美聯儲周三維持利率決議不變，但下調利率“散點圖”至 2019 年加息 0 次、2020 年 1 次，超出市場多數經濟學家的預期。歐洲經濟數據低迷，本周歐元區、德國和法國制造業 PMI數據均不及預期。而英國方面，英國首相特雷莎·梅尋求將脫歐延長到 6 月 30 日。

　　基本面：

　　銅：中國冶煉產能增長，銅精礦加工費明顯回落，短期精礦供應減少。但消費數據仍低迷，國內需求在減稅和投資拉動下遠期預期趨穩，終端家電消費符合預期，遠期仍看好價格表現。

　　鋁：氧化鋁供應增長，價格下跌，氧化鋁企業虧損擴大。

　　冶煉廠自備電違規整治，自備電成本增加，鋁成本上升，企業主動減產增多。現貨貼水收窄，短期庫存仍處於高位，需求年後開工逐漸恢復，但總體增速仍較遲緩。

　　鋅：全球第二大鋅冶煉廠 Nystar 警告或面臨破產申請的消息疊加 LME 低庫存因素推升 LME 鋅價，國內鋅價受影響走高。國內外鋅精礦加工費上升，精礦供應已經告別短缺。下遊汽車消費下降，需求偏弱。預計鋅在精礦供應增加的前提下，現貨升水回落，價格震蕩。

　　觀點：短期美元震蕩加劇，全球主要地區 PMI 均出現回落，短期消費受影響。國內降稅減負降低企業成本，企業利潤增加，遠期消費和投資預期回升。礦山減產增多，供應端擾動加大，建議金屬短多思路爲主，關注遠期基本面利好政策的進一步兌現。