上周銅價位於高位震蕩，並且周三一度衝高，但最終還是回落，並測試區間支持位。從上周來看，有好於預期有中國經濟數據，有冶煉廠的集中檢修，但銅價仍未能形成有效的突破，反而在對未來政策可能受限，消費旺季接近尾巴的擔憂下，銅價向下測試支持的力度在不斷加大。從技術上看，銅價在高位震蕩時間接近2個月，出現突破的可能性在加大，我們仍然傾向於銅價會向下破位，有向年初低點回落的可能。交易上沽空，並做好止損。
一、中國寬鬆政策面臨轉向
繼中國PMI回到50以上，社融增長40%之後，上周中國公布的第一季度宏觀經濟數據又遠好於預期，第一季度GDP增長6.4%，與去年第四季度持平，其中3月份數據全線回升，零售增長8.7，2月爲8.2，工業增加值爲8.5，2月爲3.36，前3個月固定投資爲6.3，前2個月爲6.1，房地產投資前3個月爲11.8，前2個月爲11.6，並且新房開工增幅達到11.9，前2個月爲6，銷售增幅達到5.6，前2個月爲2.8。對外貿易上，出口爲1.4，前2個月爲-4.6，只有進口跌幅擴大，爲-4.8，前2個月爲-3.2。
中國數據好轉後，市場將焦點放到中國政策上面，因爲政府保持“不會大水漫灌”的立場，在資金集中在年中投放，項目集中在年初開工之後，市場對未來政策力度受限的擔憂開始顯現。我們還是堅持自己的立場，即政策是逆周期操作，這會是個漫長的過程，中國調結構和培育新的增長點都需要時間，這成爲市場處於低位震蕩的大背景。
二、中國消費旺季未見到旺的跡象
中國數據好轉，但在銅的消費行業中，並未出現旺的跡象。今年表現較好的是銅管行業，這與年初空調行業仍在補庫有關，前3個月產量同比增幅達到13.3%，接近去年的增幅13.6%，但目前空調的補庫基本已經完成。其它行業中，汽車行業前3個月同比仍下降10.4%，去年爲-2.6%。電網投資累計爲23.59%，接近於去年的-23.2%，電網投資在3月份大幅放緩，這在電纜行業中也得到體現，銅纜行業普遍反映今年情況不如去年。電源投資爲-4.25%，而去年爲10.5%。服裝、電子產量也出現下降，這對銅板帶造成影響。
3、4月份是傳統的消費旺季，目前已經進入4月下旬，下周又要進入五一長假，旺季已經接近尾聲，這使中國銅消費難有好的表現。
三、中國冶煉廠集中減產影響有限
今年4、5月份中國冶煉廠集中檢修，其中有200餘萬噸產量的冶煉廠檢修在4月份開始，到5月上下旬陸續結束。冶煉廠集中檢修在現貨市場上得到體現，升水品牌供貨偏少，現貨出現升水，但下遊消費只是剛性採購，持貨者提升升水有限，對銅價的拉動也不足。目前進口仍虧損150元左右。上周國內上期所庫存下降0.8萬噸，但保稅區庫存增加0.95萬噸，中國仍不短銅。
四、廢銅供應仍然寬鬆
今年市場最爲關注的是廢六類從七月一日開始轉爲限制類進口固廢，由此會使廢銅供應更加緊張。但從年初到目前來看，國內精廢比仍在1500元以上，廢銅的應用仍然較好。4月19日中國有色金屬工業協會主辦的2019年中國再生銅產業鏈高峯論壇在浙江寧波召開，會議對廢六類的執行作了詳細介紹，重申了只有實際從事加工利用的企業才能進行申請進口許可證，不能代理，不能轉讓。申請時間爲5月下旬起由省級生態環境主管部門代收申請，7月1日固管中心正式受理進口申請。我們了解的情況，相關的加工企業已經開始爲申請進口許可證開始做準備。
總體來看，近期無論是宏觀還是基本面上都利多銅市，但銅價難以打開上行空間，隨着旺季接近尾聲和冶煉廠檢修的進行，這行利多將會逐漸退出市場。我們繼續等待銅價的成熟。
