銅：銅價回落至低位，繼續下行空間有限
周四滬銅價格繼續收低，價格回落至前期低位震蕩區間；夜盤倫銅探底回升，滬銅價格跟隨反彈。周四上海電解銅現貨對當月合約報貼水 10-升水 100 元/噸，銅價未見明顯止跌信號，市場畏跌情緒濃，進口盈利窗口打開，令持貨商被迫加大拋貨力度，成交的受阻更令現貨貼水恐將難以自持。宏觀方面：美股大跌後收復部分失地，美債收益率曲線盤中短暫倒掛，離岸人民幣再跌 305 點；中國 4 月 CPI、PPI 繼續回升；劉鶴抵美將與美方舉行第十一輪中美經貿高級別磋商；中國 4 月社融增量環比腰斬，M1 增速再度大幅回落，新增信貸亦大幅回落至僅過 1 萬億。行業方面：限制類廢料進口批文申報開啓，下半年廢銅、廢鋁進口將進一步減少；到 2025 年北美插線電纜市場規模將近 24 億美元。本周銅價繼續下跌，已經回落至此前底部震蕩區間，銅價下跌的主要原因在於宏觀的不確定性較大，中美貿易談判波折，市場擔憂會對未來經濟增速造成影響。同時國內下遊消費不見好轉，也是銅價疲軟的原因。但是隨着銅價回落至低位之後，結合國內 5 月銅檢修情況，預計短期之內繼續下跌空間有限。預計今日銅價在 47500-48000 元/噸之間窄幅運行。
操作建議：觀望
鋅：21000 下方多空博弈加劇，短期期鋅觀望
昨日滬鋅主力 1907 日內窄幅震蕩，夜間低開後上行，倫鋅日內延續跌勢，尾盤快速拉漲。昨日上海 0#普通對 5 月報升水 70-90 元/噸；雙燕報升水 300-320 元/噸。期鋅大幅下挫，貿易商接貨積極性較好，但累跌之下下遊情緒再次出現分化，逢低採購與畏跌觀望交織，總體成交貿易商貢獻較多。在新一輪美中貿易談判前夕，市場避險情緒增加，美元指數回落，金屬綠肥紅瘦。4 月 CPI、PPI 環比增加，社會融資規模環比下降。今日關注英國一季度 GDP與美國4 月 CPI。ILZSG稱，2019 年精煉鋅需求預估增加 0.6%至 1,377 萬噸，市場短缺 121,000噸，過去四年曾保持穩定。SMM：4 月精煉鋅產量 46.11 萬噸，環比增加 1.99%，同比增加3.71%。4 月產量的增加主要是來自於湖南地區：其中株冶第一條系統產量提升明顯至萬噸；三立集團生產全數恢復，產量錄得增加；軒華亦近期着手恢復工作；其他地區，如甘肅、遼寧等部分煉廠進入常規檢修狀態。5 月漢中鋅業產量增加、白銀有色檢修恢復，預計 5 月國內精煉鋅產量 48.56 萬噸，同比增加 14.75%，環比增加 5.3%。9 日 LME 鋅庫存增加 2725 噸至 97025 噸，升水回落至 99 美元/噸。整體來看，冶煉廠恢復進度加快，而消費將逐漸走淡，社會去庫存化料將放緩，基本面有轉弱預期。近日受宏觀貿易不晴朗及倫鋅庫存繼續回升雙重打壓，鋅價走勢維持偏弱。盤面看， 21000 下方多空博弈加劇，建議短期觀望，前期空單止盈。
操作建議：觀望
鉛：鉛供需兩弱，市場聚焦宏觀風險
周四滬鉛主力 1906 合約全天基本處於空增多減行情，期間一度錄得近兩年低位 16155元/噸，最終收於 16180 元/噸，持倉量減 1648 手至 56106 手。現貨方面，上海市場南方、白銀鉛 16365-16385 元/噸，對 1906 合約升水 100-120 元/噸報價；金沙 16415-16515 元/噸，對 1906 合約升水 150-250 元/噸報價；江浙市場銅冠 16315 元/噸（發白），對 1906合約升水 50 元/噸報價。昨日下遊蓄企詢價積極性上升，但部分企業考慮到消費低迷，庫存壓力仍大，維持按需逢低採購，同時持貨商報價升水較昨日變化不大，散單市場交投活躍度尚可。5 月 9 日 LME 鉛庫存減 125 噸至 74075 噸。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）周四表示，2019 年全球精煉鉛供應料超於需求 71,000 噸，精煉鉛需求料增加 1.2%至 1,187 萬噸。2018年精煉鉛需求微幅下滑 0.2%。SMM 4 月全國原生鉛產量爲 25.72 萬噸，環比下降 0.2%，同比上升 6.44%。2019 年 1-4 月原生鉛產量在 101.4 萬噸，同比上升 7.11%。SMM 預計 5 月原生鉛產量下降萬餘噸至 24.6 萬噸。目前基本面來看，原生鉛煉廠存檢修動作，短期對期價構成支撐，但再生鉛煉廠對低利潤的忍耐度依舊較高，總體維持供需兩弱格局。短期金屬市場仍聚焦中美貿易磋商進展，劉鶴已經抵美將與美方舉行第十一輪中美經貿高級別磋商。宏觀風險加大打擊多頭入場信心，預計期價暫維持震蕩偏弱格局。
操作建議：觀望。
