銅
暫時觀望
夜盤滬銅小幅上行，美指下跌，倫銅小幅上行。中方表示對美方5/10加徵關稅的行爲不排除進行反制措施，我們認爲銅價暫時上行承壓，一方面，中美貿易前景堪憂，另一方面，中國1-4月進口未鍛軋銅及銅材累計減少5.26%，減幅進一步擴大，顯示終端消費仍偏弱。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約下調15元至貼10-升100元/噸，下遊駐足觀望，倫銅（cash-3M）貼水18.25美元/噸。展望後市，電解銅供應趨緊的預期仍存，二季度國內冶煉廠將迎來檢修高峯，多家諮詢機構將4月電解銅產量下調7%-8%。庫存方面，3月中旬以來國內庫存拐點顯現，根據規律去庫一般會延續至6月底，考慮到今年基建投資對總需求的託底以及庫存水平整體偏低，電解銅供應趨緊的矛盾將逐漸從盤面上有所體現。截止5/9，上期所注冊倉單117941噸（-2871），周庫存211630噸（-8049），LME庫存217975噸（-9225）。操作上，雖然電解銅存在供應趨緊預期，但當前避險情緒高漲，建議觀望，期權策略建議觀望。
鋅
逢高做空
隔夜滬鋅1906震蕩爲主，持倉量下降，成交量較大，外盤方面LME鋅下跌0.34%。外盤方面LME帶動內盤鋅變動，主要因爲近期的LME庫存由之前的低位5萬噸上升到8.7萬噸，據統計交倉的主要爲和荷蘭的弗利辛恩（4000噸左右）和荷蘭的鹿特丹（30000噸左右）LME鋅現貨升水仍然維持強勢，內盤鋅現貨也維持小幅升水，現貨仍偏緊俏。SMM數據顯示3月份國內精煉鋅產量爲45.21萬噸，同比增1.39%，也是去年下半年以來首度錄得月度同比增長。現貨方面，上海0#鋅主流成交21760-21800元/噸，雙燕成交於22060-22080元/噸，0#普通對5月報升水50-80元/噸；雙燕報升水330-380元/噸。1#主流成交於21680-21750元/噸。目前19-20年礦山復產預期仍然強烈，海外精礦加工費已快速上漲達到250美元/噸，較上個月小幅上漲，國內礦加工費也顯現擡頭上漲趨勢，目前許多地區加工費價格已經逼近6500元/噸，當前煉廠利潤頗豐，但因爲搬遷和檢修原因使得產量難以提升明顯，預期6-8月爲國內冶煉廠產能集中釋放期。今年國內礦端供應仍有所偏緊，需後期通過進口來補充需求。鋅近強遠弱格局或維持，操作上，建議逢高做空，特朗普再次威脅可能提高貿易關稅至25%，投資者注意控制風險，適當調低倉位。
鎳
暫時觀望
夜盤滬鎳小幅上行，持倉量變化不大。根據最新調研顯示，山東鑫海新投8臺礦熱爐全部出鐵，鎳鐵供應壓力逐步兌現。現貨方面，俄鎳較無錫1904普遍升水300元/噸，金川鎳較無錫1904合約報升水3500-3600元/噸，下遊少量補貨。需求方面，新能源汽車新的補貼政策將於6月25日正式實施，純電動汽車主流車型國補平均退坡50%地補全退，對硫酸鎳的需求及價格明顯利空；近期不鏽鋼鋼廠主動增加排產量，但下遊需求持續偏弱，導致社會庫存快速增加至逼近歷史高位。庫存方面，截止5/9，上期所注冊倉單8324噸（+752），周庫存9474噸（+46），LME庫存170436（-752）噸。操作上，雖然供需面偏空，但鑑於全球電解鎳庫存仍在持續下降，建議暫時觀望。
