海內外經濟放緩，交易宏觀衰退邏輯月度數據顯示中國制造業和投資增長力度弱，經濟反彈預期下修。海外制造業活動持續弱勢區衰退信號加強。二季度主要經濟體反彈見頂的擔憂加重，但中國弱復蘇美國弱衰退，整體韌性較強。美元交易降息預期，美元指數下行趨勢。結論: 宏觀衰退邏輯主導風險資產美元下跌對衝部分壓力，對應風險資產震蕩下行。銅需求有韌性但缺乏上漲動力，中期見頂4月消費環比走弱，5月預期仍偏淡，旺季需求預期證僞缺乏上行動力。基建及地產後端需求仍有韌性，價格下跌刺激需求釋放，去庫加快。結論: 宏觀衰退邏輯決定銅價中期見頂，但低庫存和需求釋放提供現貨支撐，價格震蕩回落。
