一、歐美銀行遭阻擊，風險情緒大幅受抑制
本周美國硅谷銀行、瑞士信貸、美國第一共和銀行接連陷入流動性危機，引發金融市場的全線恐慌和避險。但是金融監管當局行動非常迅速，美聯儲趕在周一亞洲市場開盤前宣布臨時託管硅谷銀行、承諾儲戶存款安全、提供臨時抵押貸款，控制住擠兌潮。周三瑞士信貸報告其過去兩年的財報存在重大缺陷，隨後股票和債券被拋售，再次引發恐慌，歐美銀行股出現新一輪拋售。周四瑞士央行宣布提供500億瑞士法郎流動性支持，美國第一共和銀行得到十多家大銀行注資300億，美聯儲通過貼現工具、緊急抵押貸款等向市場注資3000億美元，歐美金融監管當局都發聲強調銀行體系安全。恐慌情緒再次緩解，歐美股市等風險資產釋然反彈。
本次銀行危機主要是流動性危機，隨着各國央行立即介入注入流動性，恐慌情緒可能很快控制，對金融市場的重大衝擊可能基本結束。但美聯儲這兩天貼現工具成交量超過1500億美元，國債交易一度融斷，說明中小銀行仍在紛紛向聯儲借出現金頭寸，儲戶資金轉出中小銀行的行動可能還在繼續，後續其它脆弱銀行被空頭阻擊的風險也很大。金融市場整體避險行情還難言結束。
從中期影響看，一點小事引發流動性危機實質是大幅加息造成金融緊縮的效應體現，隨着經濟放緩，銀行持有資產價值下跌損失擴大，或經過此事銀行更加謹慎收緊放貸等，未來金融緊縮效應可能明顯加強。今年以來美國和歐洲的就業市場保持強勁，服務類消費也有強勁回升，市場一直交易美國經濟軟着陸，甚至“不着陸”的預期，銀行衝擊事件之後是否會造成對經濟衰退的擔憂回歸？可能在二季度要看更多數據，來驗證此事影響。
整體來說，受銀行危機的影響，近期市場情緒偏謹慎，避險行情還難言結束，同時要關注中期衰退擔憂是否逐步回歸，對風險資產的壓力逐步增大。
二、中國經濟反彈溫和，但信心仍強
本周中國公布了前兩月的主要經濟數據，整體看溫和反彈，但力度可能讓市場失望。具體來看，M2同比增加12.9%，增速創7年最高，2月新增社融3.16萬億，同比多增1.95萬億，金融寬鬆格局延續，貸款需求結構在好轉。1-2月工業生產同比增長2.4%，社會消費同比增長3.5%，較前值回升5.3個百分點，但絕對水平偏低，固定資產投資同比增長5.5%，增速小幅加快，其中基建投資同比增長9%，體現了財政支出靠前發力的影響，制造業投資同比增長8.1%，因去年企業利潤下滑導致投資增速高位回落，房地產投資同比下滑5.7%，降幅收窄4.3個百分點，商品房銷售面積同比下滑3.6%，前值爲下滑26.7%，銷售金額下滑0.1%，前值爲下滑24.3%，竣工面積增長8%，前值爲下滑15%。地產銷售回暖帶動竣工加快的勢頭明顯。
整體內需和外需不振，工業生產恢復力度偏弱，但二季度基建、地產投資回升的持續性仍強，前期過分樂觀的預期可能要打折扣。二季度同樣是非常重要的驗證階段。
三、消費持續回升，低位支撐強
本周隨着銅價下跌，下遊逢低買貨的興趣大增，周四銅價跌至67000下方，現貨升水提高到160元，對遠三月的升水擴大到近500元，且廢銅捂貨惜售，精廢價差收窄到替代水平之下，精銅杆的出貨量大幅增加，現貨進口虧損收窄到100元左右，整個價格結構幾乎全爲全面升水。不過周五隨着銅價自最低位反彈一千點，拿貨情緒明顯減弱，現貨升水收窄到90元。說明下遊整體的消費仍不是很強，保持低位買入不追高的態度。當然整體消費還是逐步增加的，如果海外恐慌情緒逐步消除，沒有新的衝擊事件，銅價可能震蕩回升。
但是經過本周的下跌，技術上看銅價跌破了60天線，中期上升趨勢已被破壞。銅價在周布林中軌處獲得支撐可能回升，69000上方轉爲壓力。宏觀方面國內利多因素仍在，但經過銀行危機之後，海外的風險偏好可能逐步轉弱，宏觀整體仍以海外定價爲主，加上消費難有很強的旺季，下遊或缺乏追高意願，近期銅價震蕩區間可能下移到69000-66000。突破7萬平臺需要很強的利多，目前暫時看不到。
四、策略
銀行流動性危機造成短線衝擊，近期避險情緒難言結束，中期中外共振向上的邏輯也可能弱化。銅急跌後現貨全面升水，低位支撐強，但宏觀限制反彈高度，技術上69000轉爲中期壓力，銅價近期震蕩區間可能下移。衝擊性事件的風險仍存，價格可能劇烈波動，操作上控制風險爲主，多空都不過分留戀。下周主要波動區間68500-66500。
邁科期貨鄧宏
