海外高利率環境下
6月5日消息；海外高利率環境與潛在債務風險引發金融市場動蕩的概率大幅提高，市場的風險偏好短期難大幅回升，銅價上行空間有限。6月中旬美聯儲議息會議可能是下一個博弈的焦點，建議投資者密切關注。
海外高利率環境限制銅價的上漲，國內經濟復蘇斜率放緩。此外，供應端的壓力在下半年或更加明顯，國內傳統需求與去年持平，新能源產業的高景氣度成爲消費唯一亮點，我們預計銅價將在63000—67000元/噸區間進行振蕩，短期反彈高度有限，建議投資者可逢高沽空。
美國通脹壓力仍然明顯
2023年以來，美國經濟和通脹的韌性超預期，5月非農就業人口增長33.9萬人，遠超市場預期的19萬人，4月美國核心PCE物價指數同比上漲4.7%，高於預期4.6%。總量強勁的經濟數據使市場預期美國經濟衰退的時點後移，同時上半年大宗商品價格回升與薪酬的黏性導致制造業成本再次上漲，生產商負擔加重，新訂單數量有所下降，而旅遊休閒業等服務性行業需求保持旺盛，通脹壓力仍然明顯。據CME美聯儲觀察顯示，截至6月5日，市場認爲6月美聯儲加息25BP的概率達23%，同時美聯儲部分官員表示年內或再加息2次，因爲他們預計“將通脹恢復到2%的進程可能緩慢得令人無法接受”，高利率的市場環境可能維持更長的時間，屆時或持續對銅價施壓。
疫情期間美國政府先無序發債，而後美聯儲大幅加息，致使美國政府在2022年應償利息高達4751億美元，同比增長34.85%。按照美國財政預算案估計，2025—2033年，聯邦政府利息平均增速爲5.9%，龐大的本金與高企的利率使得利息增速遠超經濟增速，意味着美國後續只能以滾動發債的方式支付利息。目前美國雖成功提高債務上限，但因美國經濟增速中期有回落壓力，年內可能需要再次提高債務上限，長此以往或導致美元信譽下降，引發金融市場動蕩。
國內方面，經濟復蘇方向有強有弱，需求改善好於生產，服務消費恢復較好。不過4月後經濟修復斜率相對平緩，體現在國內工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額等經濟數據低於預期。
供應面延續寬鬆
祕魯產量的恢復與非洲產量的如期釋放使全球礦端的供應寬鬆預期難以改變。近期，智利衆議院批準了礦業特權使用費法案，雖然法案將導致外資礦企控股的銅礦在智利的生產成本上升，長期影響到智利銅礦行業的資本開支與產量，但短期或對銅精礦供應的影響有限。受上半年原料寬鬆和冶煉利潤豐厚影響，國內電解銅前4個月產量達211.3萬噸，同比增長15.27%。據SMM調研數據，近16家冶煉廠在二季度有檢修計劃，影響的產能達300萬噸，其中6月檢修產能佔130萬噸，預計影響8萬金屬噸的產量，影響程度高於4月和5月。但考慮到TC價格維持在高位85美元/噸以上，冶煉廠有較高的開工積極性，我們預計6月國內實際產量只會小幅回落，中期看，下半年檢修廠家減少，供應壓力大概率增強。
新能源仍是亮點
5月銅價重心不斷下挫，較低價格刺激消費增加，銅材企業開工率大幅回升，但價格大幅下跌致使企業畏跌情緒增強，採購較爲謹慎，以剛需補庫爲主。
終端行業消費景氣分化，傳統行業延續低迷，預計2023年國內傳統領域銅需求量與2022年持平。相比傳統消費端，新能源產業增量明顯。今年光伏和風電裝機量雙雙高增。4月我國光伏新增裝機14.65GW，同比增長299%。1—4月新增光伏裝機48.31GW，同比增長186%，光伏產業鏈價格下行帶動終端收益率提升，刺激光伏終端需求。1—4月新增風電裝機14.2GW，同比增長48.2%，2023年高招標量支撐新增裝機高增長。按照光伏0.55萬噸/GW和風電0.6萬噸/GW計算，2022年國內光伏和風電銅需求量爲75萬噸，預計2023年增加35萬—40萬噸，至110萬—115萬噸。
乘用車銷售恢復放緩，新能源車銷售火爆。2022年國內汽車銅需求量約115萬噸，預計2023年小幅增加5萬—10萬噸，至120萬—125萬噸。
總的來說，海外高利率環境與潛在債務風險引發金融市場動蕩的概率大幅提高，市場的風險偏好短期難大幅回升，銅價上行空間有限，而短期國內經濟復蘇斜率放緩疊加銅基本面走弱致使銅價下方支撐力度不足。6月中旬美聯儲議息會議可能是下一個博弈的焦點，建議投資者密切關注。（期貨日報）
