供需緊張格局緩解
1.市場表現
本周，滬銅呈現弱勢下行的走勢。滬銅 2206 合約收於 73600 元，周下跌1020 元。技術上，經過周一的大幅下跌後，銅價已跌破上行支撐線，走勢已轉爲偏空趨勢。
2.影響因素及分析
當前，1#電解銅對當月合約升水約 365 元/噸，處於較高水平。由於銅價下跌，並且銅社會庫存處於低位，下遊企業在五一節前存在一定的備貨意願，擡升現貨升水幅度。面對近期人民幣大幅貶值的壓力，中國人民銀行決定，自 2022 年5 月15 日起，下調金融機構外匯存款準備金率 1 個百分點，至 8%。盡管降低了準備金率，但目前人民幣依舊在大幅貶值，這也使得近期滬銅的走勢強於倫銅。
周四，國內現貨銅精礦加工費 TC 報價爲 82.3 美元/噸，周度環比下降0.3 美元/噸，加工費處於較高水平，表明目前國內銅精礦供需偏寬鬆。上周，祕魯表示，南方銅業公司Cuajone 銅礦的抗議已經結束，祕魯已派出軍隊恢復礦山運營，但南方銅業尚未表示是否會在抗議暫停後重新開始生產。周四，LME 銅庫存合計 15.1 萬噸，較上周四增加 2 萬噸，海外銅庫存持續增加，目前已回升至中等水平，前期的低庫存支撐如今已減弱，但現貨仍有小幅升水。周四，國內銅現貨庫存合計8.1萬噸，較上周四減少 2.7 萬噸。目前由於滬倫比處於低位，國內銅流向上海保稅區的數量處於高位。據 SMM 消息，疫區多數線纜廠成品庫存堆積，資金壓力下策略性減產，放假時間較往年延長。需求端，疫情管控下終端工程開工率下滑，致使國網、南網下單量減少。防疫需求下，電網建設投資步伐放緩。
3.結論及策略
本周銅價大幅下跌，一方面是因爲美聯儲官員對加息的態度更爲激進，另一方面是因爲國內股市大幅下跌，帶動期貨普跌。節前備貨帶給銅價一定支撐，預計節後需求將有所下滑，銅價或仍有下滑可能，第一目標爲 71500 元。建議關注庫存和上海疫情變化情況，驗證疫情緩解後的需求恢復邏輯是否正確。（蔣一星）
